四维图新(002405):业绩短期承压,智驾业务高增

事件概述

   2023年1月18日披露2022年度业绩预告,预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21％-12.74％;预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元,上年同期为盈利1.22亿元;预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元,上年同期为盈利6022.12万元。

   分析判断:

   营收利润低于预期,智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告,公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元,同比增长-2.08％-14.62％;但四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.22亿元-3.06亿元,上年同期为盈利1.64亿元。

   智舱收入大幅下滑,政企业务验收延后,股权激励影响利润。2022年受商用车市场环境影响(根据汽车工业协会的数据,2022全国商用车产/销量分别同比下滑31.9％和31.2％),公司智舱业务收入出现大幅下滑,2021年智舱业务占公司营收的比例为22.17％。受疫情和宏观经济的影响,公司政企业务合作及项目验收进度推迟,2021年政企大数据业务占公司营收的比例为14.93％。股权激励影响利润,前三季度股权激励摊销费用约0.97亿元计入损益。

   智芯、智驾稳步推进,看好需求高景气智驾:自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货,智驾业务收入实现明显增幅。智芯:车规级MCU芯片、Soc芯片持续放量,智芯业务国产化顺利推进。

   高精地图业务拿下自主品牌一汽红旗。公司11月收到中国一汽发出的中选通知书,将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块,自主品牌智驾客户又下一城。公司2021H2公布的订单还集中在外资品牌,但去年公告的项目中,公司已先后拿下头部自主品牌车厂A及头部新能源自主品牌车厂B的L2智驾订单,可以明显感受到公司客户结构在向自主品牌延伸;此订单是公司公告的首张自主品牌高精地图订单,代表公司高精度地图业务在自主品牌的突破。我们看好公司在保持外资品牌优势的同时,客户在自主品牌中的持续拓展。

   看好订单后续兑现。根据公司2022年公告的多张订单,以及公司的现金流改善及存货增加情况,我们推断公司的在手订单较为充足,相关收入或将在2023年逐渐显现。

   投资建议

   根据公司公告,我们下调了公司车联网业务及政企业务的营收增速,将22-24年营收预测39.7/52.1/66.6亿元,下调至33.6/44.7/58.4亿元;将22-24年归母净利润预测4.65/8.65/12.04亿元,下调至-3.25/4.14/8.15亿元;每股收益(EPS)预测0.20/0.36/0.51元,下调至-0.14/0.17/0.34元,对应2023年1月18日11.81元/股的收盘价,23-24年PE分别为68/35倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。