华特达因(000915):达因药业全年强势增长,国企改革动能不减-2022年业绩快报点评

事件:公司发布2022年业绩快报,实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.41/5.19/5.14亿元,同比增长15.49％/36.46％/44.29％。核心子公司达因药业实现营收和净利润分别为20.41/9.58亿元,同比增长38.58％/44.50％。

   点评:医药主业全年强势增长,非主业和年底控货扰动四季度业绩。公司4Q22营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.21/0.56/0.63亿元,同比+14.5％/-9.7％/+18.9％,利润端出现波动,估计受到环保、电子信息等非主业的拖累,我们预计2023年一季度后将逐步恢复。而核心子公司达因药业全年增长强劲,表现亮眼。4Q22达因药业收入和净利润分别为4.36/1.27亿,同比+32.0％/22.5％,收入端延续高速增长,利润率环比明显下降,估计与年底渠道控货、新品推广加大和激励计提有关。

   达因药业盈利能力持续提升,产品梯队日益完善。2022年达因药业净利率同比+1.9pp至46.9％,达到历史最高水平,估计与伊可新销售占比提升和线上渠道放量有关。2022年疫情加剧,公司拳头产品伊可新仍能实现放量提速,主要得益于以下4点:1)品类刚需属性增强,渗透率提升。维生素AD能提高儿童免疫力,疫情催化和专业品类教育提升消费者认知。2)OTC强势品牌在疫情期间明显受益。零售药店和线上销售增速较快。3)渠道拓展夯实市场地位。4)拓宽服用年龄段至0-6岁,推高品类天花板。近年来新品上市加快,维生素D、右旋糖酐铁、口服补液盐散、地氯雷他定口服液、盐酸托莫西汀口服溶液等产品梯队日益完善,有望形成一超多强的良好格局。

   治理改善主业聚焦,国企改革动能强劲。2022年10月公司董事会决议通过了退出卧龙学校(现持股81.85％)的议案,有望于2023年正式剥离。自2021年8月新任管理层上任后,公司持续聚焦主业、改善治理,陆续剥离环保和学校资产,并在达因药业内部推行中长期激励,激发员工活力,国企改革成果斐然。

   2022年公司凭借渠道拓展、专业品类营销、延长服用年龄段、多规格依次提价等策略,推动伊可新强势高增,我们预计达因药业仍能在2023年实现快速增长。

   盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品快速增长,治理结构持续改善。暂不考虑卧龙学校剥离,考虑到非主业经营波动加大,略下调2022-2024年归母净利润预测为5.19/6.77/8.16亿(较前次预测-9.9％/-3.6％/-1.3％),同比增长36.5％/30.5％/20.5％,当前股价对应PE为21/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。