美凯龙(601828):建发入股发挥协同,疫后业绩修复可期

建发股份受让美凯龙约30％股份。1月13日,控股股东红星控股、实控人车建兴先生、建发股份共同签署《股份转让框架协议》,建发受让红星控股持有的美凯龙29.95％的股份,交易总对价不超过63亿元。

   同期阿里拟以8.44元/股行使换股权,取得公司2.48亿股A股股票。

   建发为优质地产龙头,入主有望发挥协同。根据公司投资者关系活动表所述,建发股份作为以供应链运营和房地产开发为主业的厦门龙头国企,地产行业经验丰富,房产22年销售额位于全国前十,近期市场低迷情况下仍具备较好盈利能力。地产行业是家居建材行业的上游,家居商场消费需求主要来自新房,此次建发入主公司,有望充分发挥协同性,除改善公司融资能力之外,也将实现B端供应链公司和C端平台公司的双向赋能。

   23年美凯龙有望迎来疫后复苏,实现业绩修复。根据公司投资者关系活动表所述,22年公司受疫情冲击较大,消费者习惯变化、线下场景受阻,公司出租率、调整品类、调整租金单价的规划受到一定的影响,进行租金减免对于公司整体营收不利。展望23年,基于疫情防控优化对商场客流的恢复以及地产政策的放松,一方面,门店有望进一步扩张,同时推进线上线下一体化、家装家居一体化,顺利推进新模式新战略的迭代落地;另一方面,消费者积压的家居消费需求或被激发,线下场景复苏,公司租金收入等业绩表现有望得到修复。同时,建发入主有望发挥协同效应,提升公司竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计美凯龙22-24年归母净利14.7/20.3/24.0亿元。参考可比公司估值及新业务成长空间,给予公司23年13倍PE,合理价值6.06/股,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情影响下游需求,宏观经济波动,新业务不及预期。