红日药业(300026):预计22年单四季度归母净利润同比增长72％-281％-业绩预告点评

2022年全年业绩同比下滑,单四季度表现亮眼。公司发布2022年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.57-6.62亿元,同比下滑3.68％-18.96％,扣非归母净利润5.13-5.8亿元,同比下滑14.48％-24.36％,单四季度归母净利润0.87-1.92亿元,同比增长72％-281％。公司业绩下滑主要受配方颗粒业务影响,2022年配方颗粒行业经历标准切换阵痛期,国标和省标品种不足导致医疗终端组方受限,配方颗粒销量下滑,拖累公司整体业绩,单四季度业绩表现亮眼,业务有序恢复。

   部分地区配方颗粒备案数仍存不足,国标出台有望加速业务恢复。对于等级医院而言,通常需要300个以上的常用品种才能满足70-80％以上的组方需求,截至2022年末,公司仅在3个省份备案数超过400个,在21个省份备案数超过300个,部分地区仍存不足,销量受到较大影响。目前正式颁布实施的国标品种仅200个,省标作为临时性补充或无法解决根本问题,且各省不一省标的也给企业的备案工作带来较大难度,亟待国标出台缓解行业当前困境,预计到2023年底有望具备超过300个国标正式颁布实施,随着国标品种逐步补足,配方颗粒业务恢复有望加速。

   布局六大板块,全产业链运营,各业务发展稳健。公司业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域,多业务布局有利于增强公司发展的稳定性。成品药板块的血必净注射液临床疗效突出,作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药,被连续纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》(试行第四版至第九版)及《新型冠状病毒感染诊疗方案(试行第十版)》,对市场推广和销售产生积极影响。医疗器械方面,以指夹式血氧仪为代表的产品在2020年疫情期间迅速拓展国际市场,并在2022年末国内疫情政策调整后获得较大发展机遇,国内外市场开拓顺利,为后续新品推出打下基础。

   风险提示:疫情反复;配方颗粒推进及新品推出不及预期;商誉减值风险投资建议:配方颗粒有望逐步恢复,各业务发展稳健,维持"增持"。

   随着后续国标陆续出台,配方颗粒业务恢复有望加速。调高2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年收入67.58／82.58／99.53亿元(原65.66／81.33／98.02亿元),同比增速-11.89％／22.19％／20.52％,归母净利润6.13／7.49／9.67亿元(原5.53／7.13／9.39亿元),同比增速-10.80％／22.12％／29.14％,当前股价对应PE=29／24／19x。公司是配方颗粒领先企业,成品药、医疗器械等多业务布局完善,维持"增持"评级。