百傲化学(603360):23年轻装上阵,产品有望价稳量升

2022年全年业绩预计3.64～4.36亿元,Q4单季度盈利0.28～1亿元。公司发布2022年度业绩预告,全年预计实现归母净利润3.64～4.36亿元(同比+45％～74％),全年预计扣非归母净利润3.60～4.32亿元(同比+42～71％)。预计Q4单季度实现盈利0.28～1亿元,盈利中枢环比三季度有所下滑,主要受疫情影响下游需求受阻销量环比下滑

   产能优势主导行业定价权,2022年产品盈利能力提升明显。公司为亚洲最大的异噻唑啉酮工业杀菌剂原药龙头企业,产能达4万余吨。22年前三季度产品均价3.85万元/吨,相比于2021年全年公司单吨平均销售价格2.53万元,均价上涨约50％。2021年公司杀菌剂产品单吨毛利1.21万元/吨,22年Q1-Q3公司产品综合吨毛利达到2.05万元/吨,盈利能力提升明显。

   出售子公司沈阳百傲82％股权,2023年轻装上阵。沈阳百傲主要产品为杀菌剂BIT的中间体F腈,2022年前三季度沈阳百傲亏损5597万元,预计全年亏损7000-8000万元。2022年12月30日公司公告完成股权转让交割,本次股权有助于公司聚焦主业,2023年轻装上阵。

   受益于下游需求恢复,2023工业杀菌剂产品有望实现价稳量升。22年前三季度公司产品销量2.6万吨,全年销量受疫情影响预计在3.2-3.4万吨,销量中枢预计仅恢复至2020年水平。公司下游主要为工业水处理、造纸、日化、船舶及涂料等领域,我们认为随着下游开工复苏及部分行业环保要求提高,松木岛三期产能利用率有进一步提升空间,公司产品有望实现价稳量升。

   盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.62、1.83、2.09元/股。给予公司2023年12XPE估值,对应合理价值为21.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产品价格、汇率、原材料价格波动及需求不及预期风险等。