普利特(002324):重组"海四达电源",打造第二成长曲线-深度点评

收购海四达,积极打造新能源业务发展平台:公司以现金方式收购海四达79.7883％股权(22616.80万股),交易金额为11.41亿元,目前已完成了对海四达的重大资产重组。通过此次交易,公司新增了锂离子电池业务,快速切入储能、小动力锂电池等优质行业赛道,形成"新材料+新能源"双主业运行的经营模式。

   加快铁锂电池产能建设,拓展行业标杆客户:公司新增产能将主要应用于家用储能、大型工商业储能。通信储能方面,"铅换锂"加速,订单需求稳定,公司已取得了中国铁塔0.72GWh备电订单,占公司产能(1.19GWh)60.5％;

   户用储能方面,公司产品获得国际认证,可直接开拓海外客户,沃太能源22H1已成为公司第五大客户。

   高毛利户储占比提升,助力公司盈利增长:公司原有产品应用于通信备电领域,下游客户以大型通信运营商为主,客户集中度较高,公司议价能力较低,储能市场下游客户较为分布广泛,电芯产商有更多下游客户可以合作,公司议价能力有望提升,叠加户储市场毛利较高,公司盈利能力有望得到改善。

   电动工具国产化替代不可逆转,公司静待出货拐点:电动工具客户基本都采用合格供应商认证制度,近年国外主流电池厂商退出供应链,想要再进入需要付出巨大的时间成本,国产化趋势不可逆转。2022年下游需求偏弱,叠加上半年上海疫情影响公司境外订单的发货,公司产能利用率为82.18％,较2021年下滑10个百分点。但随着疫情逐渐平稳,海外需求有望回升,电动工具将逐步恢复增长。

   投资建议:受益于储能旺盛的需求和产能的积极扩张,公司营收水平和盈利能力将持续提升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入66.91/115.22/169.52亿元,归母净利润2.81/7.34/10.62亿元。对应PE分别为66.38/25.44/17.58倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;产能无法消化的风险;毛利率下降的风险;

   海外子公司管理风险。