东阳光(600673):2022业绩符合预期,新能源平台型布局渐入佳境-2022年业绩预告点评

事件:1月31日,东阳光发布2022年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润10.8亿元到13.6亿元,同比增加23.56％到55.60％;预计实现扣非归母净利润7.1亿元到9.2亿元,同比增加216.12％到309.62％。

   新能源行业持续发力,公司业绩稳健增长。2022年,受新能源行业积极影响,单四季度看,预计实现归母净利润3.65-6.45亿元,中值5.05亿元;预计实现扣非归母净利润-1.06-1.04亿元,中值-0.1亿元。业绩高速增长原因为,受益于新能源行业发展,盈利能力增强;出售医药资产,业绩未受医药制造板块影响;公司持有的广东东阳光药业有限公司11.76％股权以公允价值计量,且其变动计入当期损益,产生非经营性收益。乘新能源东风,未来业绩有望保持持续增长。

   锂电原材料项目签署协议,新能源产业迎来新增长极。22Q4,公司控股子公司与广汽零部件有限公司及遵义能源矿产有限公司签署了《合资合同》,拟在贵州省遵义市共同建立合资公司,从事矿产地质勘查和矿产资源的投资管理经营,合资公司注册资本为2亿元。合作完成纵向一体化的新能源产业链布局,共同降低产业链成本,保障锂电池原材料供应。

   电容器产业链优势明显,积层箔技术蓄势待发。浙江东阳电容器基地一期项目建设预计2023年一季度建成投产。公司拥有"电子光箔-电极箔-铝电解电容器"为一体的核心产业链,在电子光箔等多个领域处于世界领先地位。同时,研发能力优势凸显,开发化成箔和电解液20余年,技术储备丰富。此外,公司与日本东洋铝业成功完善积层箔和积层化成箔技术,目前积层化成箔已具备推行量产的条件。我们认为随着积层箔项目建设结束,电子材料行业有望迎来新的增长点。

   电子新材料扩产增效,电池铝箔水平领先。公司与璞泰来的合资公司乳源东阳光氟树脂有限公司开启2万吨/年PVDF+4.5万吨/年R142b项目的扩产,PVDF项目预计将在2023年一季度、第三季度分别完成第一期、第二期扩产。竣工投产后,将分别增加1万吨/年的PVDF产能。宜都的电池铝箔项目预计2023年建成投产。公司凭借UACJ世界领先铝加工技术,建立了从铝箔材到集电体至电池外装铝箔材料的连续生产体制,已经通过高端客户认证并且开始量产推广。

   投资建议:公司产能扩充和规模效应逐渐体现,公司在新能源发展的趋势下保持高速增长。据此我们上修盈利预测,预计22/23/24实现营收125.00/151.56/191.25亿元,实现归母净利润12.19/20.13/29.02亿元,对应当前股价的PE分别为24/14/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源领域发展速度不及预期、扩充产能释放不及预期