宏和科技(603256):消费电子需求底部,量价均具弹性

公司于1月21日发布2022年业绩预告,预计全年归母净利4,848-6,225万元,同减50-61％,扣非归母净利265-2,298万元,同减80-98％。公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,且今年5,040万米高端电子布项目投产,待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   Q4业绩承压:按中值测算,2022Q4归母净利1,360.9万元,同减42.0％,环比增长72.9％;2022Q4扣非归母净亏损1,636.7万元。

   厚布价格明显回升,中高端市场延续低迷:2022Q4国内电子布均价有所回暖,据卓创资讯数据,2022年9-12月电子布厚布价格由3.6元/米回升至4.4元/米,反映出电子布下游智能制造、汽车电子等领域需求修复。而公司定位中高端电子布,下游主要为消费电子,目前行业需求未见明显起色,与电子布厚布行情有所分化。

   募投项目产能按计划投放,产品结构、生产成本将获进一步优化:据公司投资者互动平台信息,今年1月1日5,040万米电子布募投项目首批装置启动试生产,项目预计将于今年二季度全面投产,产品定位极薄和超薄布。该项目投产后,公司高端产品比例进一步提升,且新线生产效率更高,综合生产成本有望下降。

   深耕中高端市场,技术、市场高壁垒铸就护城河:高端电子布生产难度和技术含量高,曾被日本日东纺、旭化成等少数企业所垄断。目前,公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。此外,高端电子布附加价值高,下游客户对材料的选用极为审慎,产品验证周期长、项目多且费用昂贵,而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系,已构筑起坚实客户壁垒。

   估值

   考虑目前中高端电子布需求还未明显好转,价格修复仍需等待,下调23-24年盈利预测,预计2022-2024年,公司营收分别为6.1、7.8、9.2亿元;归母净利润分别为0.56、0.82、1.36亿元;EPS为0.06、0.09、0.15元,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。