嘉曼服饰(301276):发布股权激励计划,中高端童装扬帆启航,维持买入

上市后首份股权激励计划出炉,深度绑定核心高管和骨干。公司公告2023年限制性股票激励计划(草案),拟向公司(含全资子公司,下同)董事、高级管理人员及核心骨干员工授予限制性股票118万股,约占激励计划草案公告时总股本的1.09％。其中,首次授予101万股,占总股本的0.94％,占激励计划的85.59％,拟首次授予的激励对象覆盖董事、高级管理人员及核心骨干员工共计41人,包括公司实际控制人刘溦和马丽娟;剩余预留17万股,占总股本的0.16％。此次激励计划的考核期为2023-2025年,限制性股票(含预留部分)的授予价格为13.06元/股。

   考核目标增长稳健,彰显公司中长期成长信心。根据公告,第一个归属期的考核目标值为2023-2024年两年净利润累计不低于3.8亿元,触发值为两年净利润累计不低于3.6亿元。

   第二个归属期考核目标值为2023-2025年三年净利润累计不低于6.1亿元,触发值为三年净利润累计不低于5.9亿元。

   近期多地生育政策持续加码,童装板块有望获得催化。22Q4以来,多地出台鼓励生育的相关政策,例如,深圳市卫生健康委公开征求《深圳市育儿补贴管理办法》意见,初步拟定生育一孩/二孩/三孩分别发放一次性补贴0.3/0.5/1万元,三年累计发放0.75/1.1/1.9万元。长沙市住建局、市卫健委、市公安局联合制定《依法生育两个及以上子女的本地户籍家庭购买商品住宅实施细则》规定长沙依法生育二孩及以上本地户籍家庭增加1套购房指标。多地生育政策出台,切实减轻育儿负担,有望激发生育意愿,对童装板块形成催化。

   线下客流快速恢复、门店有望重启增长,电商渠道持续强化多平台运营。1月以来全国各城市陆续感染达峰,线下客流恢复明显,叠加春节前期新衣采购需求集中释放,线下销售情况快速好转,预计1月电商渠道销售同比持平,线下渠道实现双位数增长,尤其哈吉斯和暇步士品牌表现更佳。电商为当前公司发展的核心渠道,目前仍以天猫和唯品会为主要平台,但抖音等新兴渠道发展势头强劲,预计2022年抖音渠道占电商收入比例将提升至双位数(2021年为9％),有望持续贡献电商渠道的增长,此外,随线下终端消费回暖,公司将加快推进线下门店的拓展及品牌宣传,线下门店有望重启净开店。

   嘉曼服饰是国内中高端品牌童装新星,业绩成长性高,构建金字塔品牌矩阵形成强互补,电商占比行业领先,维持"买入"评级。国内童装行业成长性比肩运动,公司作为国内少数中高端童装品牌集团,构建了布局中端、中高端和高端的金字塔型品牌矩阵,接棒推动业绩增长,旗下哈吉斯和暇步士品牌成长潜力大,渠道布局前瞻,把握了电商渠道成长红利。维持原盈利预测,预计22-24年实现归母净利润1.3/2.0/2.6亿元,同比下滑34.9％/增长61.4％/增长26.4％,对应PE为22/14/11倍,22-24年归母净利润CAGR达43％,对应23年PEG仅为0.3倍,成长性高,参考可比公司平均PE,给予公司23年19倍PE估值,目标市值40亿元,较当前市值上涨空间达43％,维持"买入"评级。

   风险提示:出生率持续下滑;行业竞争加剧;线上流量红利衰退;品牌授权模式风险。