东珠生态(603359):林业碳汇再下大单,生态修复龙头再起航-公司事件点评报告

事件

   公司2月17日晚公告:公司与玛纳斯县玛河农业投资有限公司签署了《温室气体自愿减排项目(林草碳汇资源开发)合同》,后者以其拥有或使用的林地329万亩,草地746万亩委托东珠生态分期开发林草碳汇项目,合作期限31年,其中申报期1年,开发期30年,对此,我们点评如下:投资要点

   林草碳汇再下大单,CCER重启后将充分受益

   林业碳汇是目前最经济的碳吸收途径之一,其成本大概在10-50美元/吨,而其余途径成本均高于100美元/吨。在"双碳"大背景下,林业碳汇具有良好的发展前景。2021年8月公司设立全资子公司东珠碳汇加码林业碳汇布局,目前已经与上海环境能源交易所、四川省长江造林局、福建宁化县、云南大理白族自治州、临沧市永德县、泸州航空发展集团投资等党政机构合作共同开发相关区域林业资源。此次公司与玛纳斯县玛河农业投资合作,公司林业碳汇业务将拓展至新疆地区(此前合作伙伴有四川、福建、云南等地),1075万亩林草(林地329万亩,草地746万亩)将大幅增加公司的林地资源。

   2023年2月4日,在北京城市副中心建设国家绿色发展示范区——打造国家级绿色交易所启动仪式上,生态环境部部长黄润秋,中国人民银行行长易纲均表示支持北京绿色交易所发展国家核证自愿减排量(CCER)交易,预计CCER重启有望加速。东珠生态深耕林业20余年,开展林业碳汇具备资源、资金、技术等优势,将受益于全国CCER市场重启,林业碳汇业务有望为公司未来业绩增长提供新的动能。

   生态修复龙头企业,静待业绩拐点出现

   东珠生态成立于2001年,于2017年在上交所主板上市。公司深耕生态湿地修复二十余载,主营业务逐渐扩展至水环境治理、市政景观、国储林、森林公园、矿山修复、乡村振兴建设等板块,拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力,已成为是一家集投融资运营、规划设计咨询、林碳开发管理、生态环境治理为一体的综合性强、专业度高的生态修复与治理服务商。凭借在行业内的领先地位,公司近几年业绩稳步增长,营收从2017年的12.21亿元增长至2021年的27.11亿元,CAGR约为22.07％,对应的归属净利润也从2.43亿元增长到4.81亿元,CAGR约为18.61％。公司2022年业绩预告显示,2022年实现归属于上市公司股东的净利润预计为4000-5500万元,同比下降88.56％-91.68％,业绩大幅下滑主要是因为疫情影响公司新接订单、在建项目施工以及项目回款等,随着疫情结束,公司业务开展将恢复正常,静待业绩拐点出现。

   政策推动生态环保发展,在手订单充足

   国家高度重视生态文明建设,持续贯彻"绿水青山就是金山银山"的理念,生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2021年的8210亿元,CAGR近50％。"十四五"国土绿化目标提出:力争到2025年全国森林覆盖率达到24.1％,森林蓄积量达到190亿立方米,草原综合植被盖度达到57％,湿地保护率达到55％,60％的可治理沙化土地得到治理。《全国湿地保护工程规划(2002-2030年)》中提到:到2030年,中国湿地自然保护区将发展到713个,国际重要湿地达到80个,建成53个国家湿地保护与合理利用示范区。在国储林方面,林业局规划2035年建成2000万公顷国储林,投入规模预计将超5000亿元,国储林市场规模年均增加260-380亿元。政策推动,生态环境保护行业发展前景较好。顺应行业发展东风,自2022年以来公司累计公司及子公司新签订项目合同6项,合计项目金额21.58亿元,充足的在手订单为公司的业绩增长奠定了基础。

   盈利预测

   我们看好公司在生态修复行业的市场地位以及CCER重启后公司林业碳汇业务带来的业绩提升,根据公司的业绩预告,我们下调公司的盈利预测,预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.51、2.66、3.94亿元,EPS分别为0.12、0.60、0.88元,当前股价对应PE分别为99、19、13倍,CCER重启后,公司业绩估值均会提升,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、林业碳汇竞争加剧的风险、政策推进不及预期的风险、碳交易推广不及预期的风险、CCER重启不确定性的风险、疫情反复的风险等。