飞龙股份(002536):业绩实现超预期,高增长低估值热管理龙头-2022年度业绩快报点评

事件概述:2023年2月24日,公司发布2022年度业绩快报,公司实现2022年实现营业总收入32.58亿元,同比增长4.57％;实现归属于上市公司股东的净利润8551.59万元,同比减少39.75％。

   22Q4营收创历史新高,盈利能力持续修复,业绩反转确立。2022Q4公司实现总营收8.38亿元,同比+23％,创历史可比单季新高;实现归母净利润0.28亿元,同比扭亏(2021Q4利润-0.29亿元),公司盈利能力持续修复。公司2022年上半年业绩承压,下半年复苏强劲,其中,1)上半年疫情、缺芯、原材料价格普涨因素削弱盈利能力:上半年受疫情反复、汽车行业芯片短缺、国际形势紧张、原材料价格上涨等多方面不利因素影响,公司发动机热管理部件产品业绩不及预期,对利润端产生不利影响,短期承压。2)下半年新能源汽车需求强劲带动热管理产品业绩释放:下半年原材料价格逐步回落,汽车行业复苏,发动机热管理部件产品订单回暖;新能源汽车需求旺盛,公司新能源热管理部件产品迅速上量,带动全年营收实现同比增长。随着国内疫情防控政策放开,下游汽车行业需求持续复苏,新能源汽车景气度上行,叠加缺芯及原材料价格影响因素逐步缓解,公司盈利能力有望进一步修复,业绩开启触底反弹。

   在手订单充足,定增加速扩产,新能源冷却加速放量,助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,今年销量将超100万只,目前明年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,今年销量将超15万只,目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,为满足客户需求,公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目,预计募集资金总额不超过7.8亿元,用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目,持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足,产能持续扩张,新能源冷却业务有望助力公司再腾飞

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为69/18/15倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:原料成本上行导致毛利率下滑,新能源车销量不及预期至需求不及预期,新品拓展及定增投产不及预期,税收及补贴优惠政策持续性不及预期。