红日药业(300026):中药配方颗粒标准数目持续增加,期待业绩弹性-业绩快报点评

事件:红日药业发布2022年业绩快报:2022年,公司预计实现营收66.51亿元,同比降低13.29％;预计实现归母净利润6.25亿元,同比降低9.10％。

   投资要点:

   配方颗粒全年受国标切换影响,业绩短期承压。2022年,公司预计实现营收66.51亿元,同比降低13.29％;预计实现归母净利润6.25亿元,同比降低9.10％;预计实现扣非净利润5.72亿元,同比降低15.65％。2022年全年业绩短期承压,主要是配方颗粒在2022年处于国标切换早期,品种数目不齐全,加上新标准的研发生产及销售切换等方面给公司带来一定经营压力。

   疫情受益+配方颗粒品种增加,单四季度公司业绩超预期。2022年第四季度公司实现营收17.51亿元,同比降低19.85％;实现归母净利润1.54亿元,同比增长207％。2022年四季度疫情放开后,对于公司医疗器械血氧仪、中药注射剂血必净带来一定的增长需求;配方颗粒感冒清热相关品种需求增加,其他品类配方颗粒处方量则受到疫情的负面影响。同时,2022年下半年随着配方颗粒省标品种逐步增加,省标备案继续推进,对配方颗粒的销售也带来一定改善。

   配方颗粒品种标准将持续增加+门诊量恢复,促进配方颗粒销售放量。2023年2月初,药典委公告新增正式颁布48个国标品种,预计随着备案完成将能尽快投入销售;截至2023年2月底,总共正式颁布248个国标品种,配合配方颗粒省标备案,配方颗粒可销售品种数目持续增加。而当下医院门诊量也随着疫情稳定逐渐恢复,对于配方颗粒处方量的提高及空白市场开发都将带来一定利好。随着配方颗粒品种数目增加及门诊人流恢复,期待配方颗粒业绩弹性。

   盈利预测和投资评级

   由于2022年配方颗粒国标进展较慢影响正常销售,我们调整公司2022-2024年EPS为0.21/0.29/0.41元,对应当前股价PE为31.69/22.96/16.11倍。由于品种数目不齐全,配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平。长期来看,医保支持省份增加及销售终端的放开,促进中药配方颗粒行业扩容,看好配方颗粒国标实施后的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示

   配方颗粒国标切换不及预期;公司经营不及预期;疫情影响业务运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。