华依科技(688071):业绩短期承压,长期增长趋势不变

事件:公司发布2022年业绩快报,2022年实现总营收3.48亿元,同比增长8.50％,实现归母净利润0.37亿元,同比下滑35.83％。其中Q4实现营收1.15亿元,同比下滑12.88％,实现归母净利润0.11亿元,同比下滑66.67％。

   研发投入增加、融资加快产能建设及股权激励费用致业绩同比下滑:1)公司为保持技术领先地位,扩大了研发投入力度,研发团队有所扩大,全年研发支出同比提升了24.34％。2)为了满足客户持续增长的测试需求,公司融资加快产能建设,导致融资成本增加。3)公司实施了股权激励计划,股份支付费用有所增加。

   不断优化业务结构,大力拓展海外市场:公司以汽车动力总成测试设备业务起家,现阶段不断拓展高毛利率的新能源动力总成测试服务业务。同时大力拓展惯性导航的蓝海市场。公司积极拓展海外市场,与莱尔浩福和科威尔达成三方合作的框架协议,在德国共建电池测试中心。该中心占地面积预计10000平方米,为欧洲客户提供燃料电池和锂电池的测试服务。我们认为公司主业延伸性强且具备较高的业务壁垒。随着公司业务结构的不断优化,盈利能力有望持续提升。公司的收入体量和利润规模有望维持高速增长。

   惯导业务进入收获期,打开全新增长空间:公司惯导业务分别在2022年10月10日和2023年2月16日获得奇瑞汽车和智己汽车的定点。公司深耕的惯导业务进入了收获期。我们认为随着高阶智能驾驶的渗透率快速提升,惯导作为核心零部件的配套量有望快速提升。惯导业务有望为公司打开全新增长空间。

   投资建议:考虑公司2022年研发支出、融资费用及股权激励费用提升导致业绩承压,我们调整2022-2024年的盈利预测。我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.37/1.16/1.85亿元。对应PE分别为129.44/41.38/26.04倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,疫后恢复不及预期,宏观经济下行风险。