晶方科技(603005):收购VisIC布局车规氮化镓业务,打开成长空间

投资要点:

   维持"增持"评级,上调目标价38.07元。公司手机、安防等CIS逐步回暖,汽车CIS加速渗透,考虑疫情严重影响业绩,下调其2022-2024年EPS为0.34/0.47/0.66元(原值为1.09/1.40/1.66元)。考虑到车用三代半加速渗透,而VisIC的GaN基主驱逆变器已经测试成功,潜在空间巨大,给予其2023年81倍PE,上调目标价38.07元。

   7500万美元收购氮化镓领先企业VisIC合计51.37％股权,布局车用第三代半导体业务,公司价值有望重估。公司和晶方贰号产业基金合计7500万美元收购VisIC总计51.37％的股权。而23年3月2日GaNSystems以8.3亿美元(约合57.39亿元)高价被英飞凌收购。

   VisIC是全球领先的第三代GaN器件设计公司,对标GaNSystems,收购金额的巨大差异,足可见其价值远被市场低估。

   VisIC是全球领先的第三代GaN器件设计公司,采用基于硅基GaN工艺的D3GaN技术,可广泛用于快充、EV等领域。最新的氮化镓基三相原型逆变器系统通过全球统一轻型车辆测试程序(WLTP)驾驶循环测试,为大功率氮化镓牵引逆变器铺平了道路。据公司公告,其正联合汽车级供应商Hoferpowertrain积极开发800V三电平氮化镓逆变器平台,目标实现氮化镓技术在汽车800V电池系统的突破。

   手机、安防等需求下半年有望复苏,车载CIS业务受益智能化加速渗透。公司作为低像素CIS芯片封装龙头,主营业务有望加速回暖。

   风险提示。消费电子需求回暖不及预期;氮化镓技术发展不及预期。