岱勒新材(300700):积极推动产能扩张,开发细线钨丝产品

2022年营收及利润高增,盈利能力环比提升。公司发布2022年年报,报告期内,公司实现营收6.43亿元(+137.3％)、实现归属净利润0.91亿元(+216.7％)、实现经营净现金流0.16亿元(-46.7％)。测算2022Q4,公司营收2.01亿元(同比+128％、环比+21.1％)、净利润0.19亿元(同比+131％、环比-38.7％)。2022年公司盈利能力恢复,Q1至Q4的毛利率分别为28％、34％、38％、38％,同环比均明显提升。

   行业需求高景气,公司金刚线产销两旺。公司主营金刚石线,用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割,下游应用领域主要为光伏,估算营收占比超过85％,其次为LED衬底、消费电子等。2022年是光伏行业扩产大量,硅片总产能超过600GW,同比增幅超过50％,光伏行业硅片总产量达到357GW,同比增幅57.5％,对应金刚线消耗量估算达到1.7亿公里,增幅超过60％。公司客户涵盖协鑫、宇泽、隆基、京运通、上机等硅片厂商,受益于下游切片需求增长以及自身产能扩张,2022年公司金刚线产量达到1448万公里(+293％)、销量达到1310万公里(+290％)。

   积极推动产能扩张,2023年预计实现产能翻倍。2022年,公司积极推动设备改造和产线扩产,生产设备单机15线机型已投产,单机20线机型在测,较年初的8线机型有大幅的单机产能提升。公司金刚线产能从2022年初的80万公里/月增加至年末的300万公里/月,2022年产能提升将近4倍。基于新老客户的扩产需求预期,公司2022年11月开启新一轮的产能提升计划。公司计划通过设备技术改造、工艺提升及新购部分产线的方式进一步提升金刚石线产能至600万公里/月,投资金额约1.5亿元,预计2023年上半年完成产能提升,实现产能翻倍。?细线化进程加速,钨丝新品开发。2022年,公司积极开展碳钢丝细线化升级和钨丝新技术产品开发。公司全年研发费用达到3801万元,同比提升119.6％。截止年末,公司碳钢丝金刚石线产品小批量规模应用的最细规格为33um,总体产品需求规格主要是以38um、40um为主流,钨丝金刚石线产品规格小批量供应的最细线径为27um,规模供应的主要是30um至32um。行业方面,2022年钨丝线原料供应偏紧,预计2023年下半年有新增供给投产,助推钨丝线规模化应用。

   核心人员获股权激励,实控人参与定增。2022年公司实施股权激励计划,分两批次,总计向33名激励对象授予1070万股限制性股票,授予价格11.36元/股。首次授予部分的限制性股票归属对应的考核年度为2022年至2024年,三期业绩考核目标为:2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30％;2023年净利润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60％;2024年净利润达到1亿元或2024年营业收入较2021年增长100％。公司拟定增募资,用于补充流动资金及偿还有息负债,拟发行股份不超过2989万股,发行价格11.43元/股,锁定期36个月。实控人控制企业诚熙颐科技拟全部以现金方式认购发行股份,发行完成后,实控人将直接及间接持股5468万股(股本占比36.11％)。

   盈利预测。预计公司2023-2025年金刚线销售量跟随产能扩张幅度持续增长,金刚线销售均价降幅约10％。基于以上假设,未考虑定增情形,预计2023-2024年公司实现营收15.45亿、21.85亿、27.18亿,实现归属净利润2.99亿、3.95亿、4.43亿,增幅分别为229％、32％、12％,EPS分别为2.46元/股、3.25元/股、3.65元/股。金刚线企业产能扩张力度较大,但考虑硅料降价推动行业需求增长,叠加硅片企业产能扩张对金刚线环节景气度的支撑性,给与公司2023年业绩的合理市盈率估值区间16-20倍,合理区间39.4元-49.2元,维持"增持"评级。

   风险提示:钨丝新品开发不及预期,硅片企业盈利压力传导,公司在头部客户的份额下降