万丰奥威(002085):轻量汽配叠加通航,双引擎布局动力持久-深度点评

公司布局汽车轻量化+通航飞机"双引擎战略",汽车轻量化包含铝合金(汽轮+摩轮)、镁合金件、高强钢三部分。短期轮毂、中期镁合金、长期通航飞机三大逻辑通顺。三业务均向上发展,交替实现最大增速。

   短期铝轮毂1-2年:铝合金轮毂重心迁移与产能布局,恢复性增长+需求性增长,业绩有望快速提升。①公司铝合金汽轮全球占比10％左右;②汽轮因19年美国关税影响销量下滑,后逐步转向国内新能源车,借助新能源产品逐步恢复公司产能水平;③摩轮侧重东南亚和印度市场,贴合摩托车主要销量市场,印度产能释放,短期释放业绩。

   中期镁合金1-5年:汽车电动化推动轻量化需求,镁合金性能优异,市场规模逐渐提升。公司镁合金业务跟随铝轮毂快速抬头,中期将接棒铝轮毂成为主力增长点。公司旗下镁瑞丁是海外最大的镁合金件供应商,技术领先国内其他竞企。国内生产设备已经齐备,技术则从海外直接复制到国内。目前取得VinFast、小鹏、蔚来、比亚迪等新势力的订单。预计1-5年内,海外市场稳步提升,国内中高端市场单车用量+装配车型数量有望快速提升,助力镁合金产业的发展。

   长期通航1-10年:海外市场加速抢份额保持领先位置,中国市场积蓄力量,待政策催化腾飞。国内通航尚处于起步阶段,对标美国,中国通航飞机保有量远远低于美国,绝对蓝海市场;公司收购的钻石飞机,拥有通航飞机业务所需从研发到制造的全部研发知识产权及制造能力,世界领先。海外市场销量取得领先地位,国内产能持续布局,业务持续增长,"东西南北中"已经完成"东"和"北",通航龙头待国内政策催化腾飞。

   盈利预测:公司战略清晰,多业务协同发力增长态势持久。铝合金汽轮结构向新能源调整、摩轮东南亚市场向上、镁合金轻量化带动需求、通航飞机蓝海广阔。我们预计公司2022-2024营收分别160/185(+15％)/213(+15％)亿元;归母净利润分别8/9.7(+21％)/11.6(+19％)亿元;EPS分别为0.38/0.45/0.54元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业恢复不及预期;摩托车政策限制加重;原材料价格上涨;镁合金需求增长不及预期;通航政策释放不及预期;汇率波动风险