光华科技(002741):业绩稳步提升,回收投建静待释放

业绩稳步提升,技改加速产能释放

   2022年公司实现营收33.02亿元,同比+27.99％,归母净利润1.17亿元,同比+87.60％,位于公司此前业绩预告1.10-1.30亿元区间内。考虑22Q4回收产能推迟投放和镍、钴等原材料价格上涨,毛利率下降,23年产能继续爬坡,随着规模效应显现,24年业绩有望加速释放,调整公司23-25年EPS分别为0.64/0.93/1.18元(23/24年前值为0.71/0.85)。可比公司23年平均PE31倍,考虑到废旧电池回收高景气度,给予公司23年37倍PE,对应目标价23.68元(前值为19.88元),维持"增持"评级。

   新能源带动经营高速增长,锂电材料业务增长高景气

   公司新增新能源产线带动需求上涨,同时成本端原材料价格短暂上涨后即将趋稳。公司22年实现营收33.02亿,同比增长27.99％,净利润1.14亿,同比增长83.44％,系新能源产线投产,销售规模增大,带动利润增长。22Q4营收6.23亿,环比下降31.92％,归母净利润0.10亿,环比下降59.28％,系锂电池回收原材料镍、钴等涨价导致库存损失,预计23Q1盈利修复。其中,2022年锂电池材料营收12.93亿,同增318.80％,毛利率16.65％,同增5.52pct,毛利率大增系新能源汽车发展快,磷酸铁锂市场份额提高,锂电回收行业景气所致。

   新能源业务部分投产,锂电池材料回收产能加速

   公司制定明确投资规划,致力于加速锂电池回收产能。公司可提供包含动力电池"梯次利用"与"回收再生"的退役动力电池全生命周期解决方案,综合回收率达到95％,处于行业领先水平。目前,公司1万吨/年综合回收生产线顺利投产,同时4万吨/年退役锂电池拆解分类利用生产项目正式落地。

   同时公司年产3.6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料建设项目已开工,预计于23Q3建成投产。

   持续强化产业协同回收渠道

   公司持续完善回收渠道问题,夯实公司发展基石。公司10月份与合信管理、潮汇私募共同设立"广州潮汇新能源投资合伙企业",积极获取新能源新兴产业项目优势。同时公司之前分别与地上铁租车(深圳)有限公司和奥动新能源汽车科技有限公司签署"战略合作协议",切实提升公司在退役动力电池回收领域的发展。

   风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。