力量钻石(301071):业绩高增符合预期,关注全年扩产节奏加速

业绩表现靓眼,成长属性兑现。公司2022全年实现营收9.06亿元(yoy+81.85％),归母净利4.60亿元(yoy+92.12％),归母扣非净利4.37亿元(yoy+90.53％),其中Q4单季度实现营收2.32亿元(yoy+50.36％),归母净利润1.10亿元(yoy+40.55％),净利率同降6.52pcts至47.56％。全年受金刚石原料成本上行与培育钻石销售价格下滑影响,整体毛利率同降1.21pcts至63.29％,公司积极优化费控能力,期间销售费用率同降4.37pcts至5.63％,研发费用率同降0.46pcts至4.86％,管理费用率同降1.23pcts至1.84％,全年净利率同增2.71pcts至50.78％。至2022年末经营性现金流净额同增14.06％至3.29亿元,公司拟以1.45亿股为基数,每股派发现金1.00元(含税)。

   精工淬炼,培育钻石与微粉延续高增。1)培育钻石:实现收入3.89亿元(yoy+97.12％),营收占比同增至3.32pcts至42.89％,毛利率同降2.13pcts至79.25％,主要由于培育钻价格变动导致,我们测算平均价格同降12％-15％左右。公司高度重视技术储备与创新,当前研发人员80位,占总员工比达13.45％,已获授权专利51项,可批量化生产15克拉以下大克拉高品级培育钻石,实验室研究阶段的培育钻石已突破30克拉。2)金刚石微粉:实现收入3.16亿元(yoy+103.03％),营收占比同增3.64pcts至34.89％,行业高景气度下毛利率同增3.98pcts至54.0％。3)金刚石单晶:实现收入1.74亿元(yoy+27.04％),营收占比达19.24％,毛利率受成本上行影响同降5.23pcts至52.70％。工业领域中,公司于细分市场优势明显,线锯用微粉处行业前列,率先实现IC芯片超精加工用特种异形八面体金刚石尖晶量产,400-1000目超细金刚石单晶凸显高工艺水平,实现尺寸误差范围0.3μm-0.03μm超精加工,粒度偏差小于5％,外部杂质含量仅0.3％-0.8％,工艺领先行业标准。

   疫后扰动因素出清,定增到位加速产能释放。2022年募投资金已投放5.60亿元用于产能建设,全年非金属矿物制品销量达19.17亿克拉,同比增长42.49％,我们测算其中培育钻石产量近75万克拉,至2022年末公司六面顶压机装机量已达1000+台。当前公司疫后生产情况恢复良好,供电停产等不利因素逐步优化,参考当前LG-DEAL培育钻石价格趋势与印度培育钻石进出口数据恢复情况,我们预计公司整体毛坯出货价格环比有所回升,生产节奏有望加快复苏,以每月80+台装机数测算,预计至2023年底总投产压机数有望超2000台,对应培育钻石产能有望超130万克拉,培育钻业务收入有望实现6+亿元(同增60％)。

   盈利预测与投资建议:公司深耕人造金刚石行业,定增助力下产能与业绩逐步兑现,未来有望持续受益培育钻石消费景气度上行与高端工业制造用单晶微粉需求成长。基于年报表现,我们预计2023-2025年间公司实现营业收入13.55/19.07/25.66亿元,归母净利润6.96/9.41/12.45亿元,同比增长51％/35％/32％,当前股价对应2023年26倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期、出厂均价下行、终端需求疲软