冠豪高新(600433):特种纸龙头稳定向上,成本下行释放利润弹性

投资建议

   我们看好冠豪高新,公司作为特种纸行业里的龙头企业,产品线主要包括特种纸、不干胶标签以及特种白卡纸。短期来看,下游需求回升叠加成本下行,利好公司业绩进一步提升。中长期看,公司特种纸业务和白卡纸业务均将受益于公司自身的产能扩张以及在优质客户供应体系里的份额提升。考虑到浆价下行可能导致未来纸价下跌,但也同时释放利润弹性,我们下调公司的营收预测并上调公司的EPS预测,预计公司23-24年营收由86.05/103.16亿元下调至84.96/98.1亿元,EPS由0.26/0.31元上调至0.28/0.33元,预计公司2025年将实现营收111.36亿元,EPS为0.4元,对应2023年3月10日4.35元/股收盘价,PE分别为15.66/13.35/10.95倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1)宏观经济波动导致下游需求不及预期;2)原材料价格持续在高位震荡导致公司盈利能力下滑。3)集团公司南方基地高端包装新材项目尚处于环评公示阶段,且即便投产,对因大股东履行避免同业竞争的承诺而发生的资产注入的进度也不好精确判断。