光华科技(002741):新能源业绩贡献增至四成,锂电回收布局持续扩张-2022年年报点评

事件:公司披露2022年年报,实现营收33.02亿元,同比+28.0％;归母净利润1.17亿元,同比+87.6％;扣非净利润1.07亿元,同比+162.4％。

   锂电材料业务营收/毛利贡献大幅提升。1)锂电材料营收/毛利占比提至近四成:公司锂电材料业务产能逐步释放,截至2022年末,具备4.1万吨产能(较2021年增加1.5万吨),在建2.6万吨产能(磷酸锰铁锂及磷酸铁),2022年锂电材料业务产量约3.7万吨,实现营收12.93亿元,同比+318.80％,营收占比39％,实现毛利2.15亿元,同比+527％,毛利占比43％。2)PCB化学品业务有所承压:2022年PCB化学品产能利用率轻微下滑至95.25％(2021年为100％),营收同比-15％至14.4亿元,毛利同比-26％至1.60亿元,毛利率同比-1.62pct至11.07％,或主要受下游景气度下行影响。3)化学试剂业务增速显著:化学试剂业务产能利用率达100％,实现营收/毛利3.91/1.18亿元,同比+27.8％/+28.2％,毛利率30.22％,同比+0.10pct。锂电回收产业布局持续扩张,技术+渠道优势铸就公司核心竞争力。1)产能布局稳步扩张:2022年,公司1万吨/年综合回收产线及4万吨/年退役锂电池拆解分类利用项目正式落地。公司拟非公开发行股票募资12.5亿元,计划建设5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂综合回收产线,建设期18个月,有望充分享受2-3年后电池退役潮带来的行业红利。2)公司锂电回收业务技术领先:公司提供包含"梯次利用"与"回收再生"的退役动力电池全生命周期解决方案,可通过主动均衡等 核心技术延长电池使用寿命,再生环节碳酸锂回收率达95％以上(国家规范条件为不低于85％),磷酸铁回收率超98％。3)渠道优势进一步巩固:锂电回收原料来源分散,渠道能力是回收行业核心壁垒之一,2022年公司先后与奥动新能源、松下中国、地上铁等公司建立战略合作关系,与松下四维、太平洋保险、三井住友签订了四方战略合作协议,渠道优势持续强化。

   盈利预测及投资建议:考虑到公司新能源材料及锂电回收产能持续扩张,原有化学品业务有望稳定增长,预计公司2023-2025年归母净利润2.40/4.08/4.93亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:项目进度不及预期、行业竞争恶化、产品价格大幅波动等。