富乐德(301297):设备洁净领先者,零部件翻新打开业绩空间-公司点评报告

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   3月9日,荷兰政府跟进美国对华出口禁令,精准限制用于先进晶圆制造光刻机的出口。

   点评:国产设备洁净领先者,面板+半导体双轮驱动。公司专注于为半导体及显示面板两大领域的生产厂商提供一站式设备精密洗净服务,为客户生产设备污染控制提供一体化的洗净再生解决方案。公司主营业务包括半导体设备洗净服务、显示面板设备清洗服务(TFT设备洗净、OLED设备洗净、陶瓷熔射再生和阳极氧化再生服务),及半导体设备维修服务等三大类。作为国内设备洁净领域的领先者,公司下游客户涵盖中芯国际、英特尔、长江存储、长鑫存储、联芯、上海华力、华虹等晶圆代工厂以及京东方、华星光电、天马、中电熊猫、惠科等显示面板厂商。公司在半导体先进制程与TFT前沿领域的全方位洗净能力推动公司业绩稳定增长。海外限制趋于细化,于存量市场中谋求增量。此次ASML限制后,预计仍可出售ArFi光刻机中最低端的NXT:1980Di。NXT:1980Di和NXT:2000i的多数指标均相同,如光学分辨率38nm,套刻精度2.5nm,产率275片/小时,但NXT:2000i采用新一代ORION对准系统,可以实现更好工艺适应性,实现14nm等工艺节点。在此精准禁售的方式下,大陆成熟制程设备仍可采购,各厂商或可顺利扩产,实现需求下行中的逆周期投资,公司设备洗净业务有望受益。在存量市场中,零部件或受到海外限制,预计晶圆厂将通过设备洗净以延长零部件使用周期,带 动公司业绩增长。

   积极拓展零部件翻新业务,打开业绩上涨空间。公司HS翻新服务增长迅速,2021年相关业务营收达到1.2亿元,占总营收比重为21.33％。作为美国应用材料公司的合格供应商,公司从CMP设备研磨头的维修翻新入手,正在逐步拓展至其他设备种类,客户覆盖国内主要设备厂商。公司零部件翻新业务将有效降低晶圆厂更换零部件带来的成本,有望成为公司第二业绩增长曲线。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们看好公司立足再生市场,发展维修翻新业务,实现业绩增长。预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.26/0.33/0.4元,当前股价对应PE分别为72.47/58.43/47.92倍。

   风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,盈利与估值不及预期