四川黄金(001337):黄金新贵初长成

公司是四川首家黄金上市公司,坐拥优质金矿资源,主要产品是金精矿与合质金,盈利能力突出。公司股东背景强大,拥有专家型管理团队,未来有实控人体系内优质矿产资源注入预期。公司发行募资主要用于资源勘查以及选厂技改工程,以提高保有资源储量,扩大生产规模,提升公司核心竞争力。此外,黄金价格或步入新一轮上升期,从而驱动公司逐步成长为区域黄金龙头。

   坐拥优质资源,增储增产可期公司依托梭罗沟金矿生产金精矿与合质金,平均品位3.37克/吨,截至2021年11月底保有金金属量33.23吨。所辖矿山位于川西高原贵金属成矿带,勘探前景广阔。金精矿平均成本约150元/克,毛利率近50％,处于行业领先水平。公司发行募资后,实现增储增产,提升盈利能力。四川作为矿产资源大省,未来公司有望整合省地勘体系内的其它金矿资源,从而加速成长。

   金价有望上涨,盈利空间打开实际利率是影响黄金价格的关键因素,二者高度负相关。伴随着通胀回落以及经济放缓压力加大,将制约政策紧缩空间,名义利率上行受限。由于租金和服务价格存在较强黏性,预计通胀下半年有望明显回落,但仍超出美联储2％政策目标。实际利率预计向下修复,有望提振金价。此外,后疫情时代全球央行成为购金主力,中国已连续4个月、累计增持超100吨黄金储备,在全球政治和经济不确定性上升的背景下预计该趋势有望延续。

   盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为6.09/6.27/6.17亿元,对应增速分别为28.81％/2.99％/-1.50％,3年CAGR为9.3％;归母净利润分别为2.32/2.38/2.37亿元,对应增速分别为16.61％/2.69％/-0.39％,3年CAGR为6.0％;EPS分别为0.55/0.57/0.56元。2023年可比公司平均PE为25.7倍。考虑到公司未来成长潜力,给予2023年40倍PE,目标价22元。首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:黄金价格波动风险、单一矿山经营风险、矿山资源储备风险、矿权无法续期风险、安全与环保风险。