珠城科技(301280):深耕白色家电连接器,新能源业务未来可期

一线家电大厂连接器供应商,2023年有望受益于下游家电需求复苏,积极拓展新能源连接器业务。公司深耕白色家电连接器多年,为一家家电连接器及线束供应商。2022年家电零售规模同比下降7.4％,2022年前三季度公司营收为7.77亿元,同比增长0.32％,面对家电行情冷清,公司仍然保持营收增长,公司预测2022年全年营收在9.2-11.2亿之间。公司与美的保持着良好的合作关系,美的贡献公司2022年上半年营收的35.37％。公司亦已切入海尔、格力、海信、LG、Panasonic、博西华等主流一线家电厂商。预计随着疫情影响消散,如下游家电需求恢复,将直接改善公司盈利情况。同时,公司新能源汽车连接器与电池包连接器储备多年已有少量出货。

   下游行业:2023年开年家电回暖预期良好,汽车低压连接器小而精,光伏储能连接器蓝海市场。(1)家电连接器:据奥维云网数据显示,截至2023年第7周,家电全品类线上和线下渠道销售额分别较2022年同期上涨约28％和89％,回暖预期良好。(2)汽车低压连接器:低压连接器广泛应用于三电系统、车身控制、车身辅助等功能,电池包连接器要求"防短路"、"小型化",单车低压连接器价值可达1000元。(3)光伏储能连接器:连接器贯穿光伏发电储能全环节,用量极大,安全性能要求高,据国际线缆与连接测算,在保守情况下,至2025年,全球光伏连接器需求量达7.71亿对。

   新能源业务预期良好,电池包连接器等汽车低压连接器已切入比亚迪等头部客户,积极储备光伏储能业务。公司储备了超级密封连接器、汽车车身控制模块(BCM)连接器、ECU控制模块连接器、汽车用激光焊接式复合端子、PTC连接器及电池包连接器等多款新能源汽车连接器,可用于低压系统与电池包。公司2020年小批量供货瑞浦兰钧,并为比亚迪子公司弗迪打样试样,2022年底获新能源汽车主机厂定点,新能源汽车业务预计将快速成长。光伏储能方面,公司亦在积极布局。

   投资建议:我们看好珠城科技家电业务回暖和新能源业务拓展,预计公司22-24年实现收入10.66/14.11/20.27亿元,实现归母净利润1.14/1.74/2.36亿元,以3月14日市值对应PE分别为30/20/15倍。选取可比公司电连技术、徕木股份、合兴股份,可比公司对应22-24年PE均值为30/24/18倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:白色家电行情持续低迷,汽车连接器上量进程不及预期,光储连接器业务开展不及预期。