云天励飞(688343):新股覆盖研究

下周二(3月21日)有一家科创板上市公司"云天励飞"询价。

   云天励飞(688343):公司是业内领先的人工智能企业,主要从事以人工智能算法、芯片技术为核心的算法软件、芯片等的自主研发,提供端云一体的技术方案服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.26亿元/5.66亿元/5.46亿元,YOY依次为85.03％/32.69％/-3.52％,三年营业收入的年复合增速33.30％;实现归母净利润-3.93亿元/-3.90亿元/-4.36亿元,YOY依次为21.46％/0.74％/-11.83％,三年归母净利润的年复合增速-4.47％。根据初步预测,2023年1-3月公司实现净利润为在-1.30亿元至-1.41亿元之间,亏损同比收窄3.38％至10.63％。

   投资亮点:1、公司是国内人工智能行业的主要参与者之一,行业正迎来发展催化。作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术,人工智能在社会经济的多个行业具有应用潜力,发展空间广阔;据IDC预测,国内人工智能市场规模有望从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元,复合增长率达43.58％。自国务院出台《中国制造2025》后,我国人工智能相关领域加速发展,国家持续密集部署新型基础设施建设、地方政府对相关重点项目的投入力度不断增强;且近期,党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》,明确将组建国家数据局(由发改委直接管理),进一步推进数据基础制度建设,统筹推进数字中国建设,人工智能产业或有望进入新的发展阶段。2、公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一。公司拥有算法技术及AI芯片技术两大技术平台,可实现算法芯片化,提升芯片的效率及场景适应性。公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代视觉AI芯片DeepEye1000,产品于2019年已实现商用,目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。此外,公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片,预计2023年可实现量产,主要应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。

   同行业上市公司对比:公司专注于人工智能芯片与算法技术,根据技术布局的相似性,选取虹软科技、云从科技、寒武纪、当虹科技为云天励飞的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模6.28亿元,可比PS-TTM(剔除最高值/算术平均)为25.18X,销售毛利率为56.56％;相较而言,公司的营收规模略低于行业平均水平,销售毛利率明显低于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。