华立科技(301011):游艺设备龙头,卡牌业务驱动成长-深度点评

公司概况:游艺设备龙头,业务布局全产业链华立科技是国内商用游艺设备的发行与运营综合服务商龙头企业。公司集游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体,同时将业务范围拓展至终端游乐场运营及IP卡牌,行业地位突出,产业链完整,竞争优势明显。

   游艺设备业务:基石业务,行业竞争激烈,三大策略实现差异化路径我国游戏游艺设备行业参与企业众多,竞争激烈,且代表性龙头市占率较低。基于对行业的判断,华立采取优化产品结构+设备合作运营+拓展海外市场策略。1)公司持续优化产品结构提高产品技术含量,设备平均销售单价逐年提升2)公司开展设备合作运营业务,与下游设备运营商共同经营,实现双赢3)疫情恢复驱动欧美市场需求量扩大公司凭借龙头产品加快海外销售扩张。

   动漫IP衍生产品业务:增长业务,多年市场培育,高速增长初步验证公司动漫IP衍生产品业务是公司长期培育的新兴业务,我们认为是公司未来业绩增长的第二曲线。市场空间来看,对标成熟日本市场,我国TCAG批发市场空间3557亿元,且仍为一片蓝海。商业模式来看,该业务具备"卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交"属性,客单价复购率双高。我们认为华立的核心优势在于独家IP+渠道积累+运营经验。我们认为,未来3大指标驱动该业务营收增长,即动漫IP设备铺设数量的高速增加、优质IP的持续拓展、各产品线精细化运营。

   游乐场运营业务闭环业务向下游延伸,实现营收、协同两大战略价值公司通过收购拓展至产业链下游的游乐场运营业务。

   截至本报告发表日,公司拥有13家自营游乐场,以广州为主阵地,并向周边城市拓展。前疫情时代,公司游乐场门店爬坡趋于成熟,有望成为营收增长极。游乐场运营业务能够帮助公司深度触达C端消费者,使整体业务形成"研发销售运营闭环,价值链各环节实现战略协同。

   盈利预测与估值我们预计公司20222024年营收分别为6.08/8.70/10.63亿元,同比增长2.96％/42.94％/22.20％;归属于母公司股东净利润分别为0.57/0.74/1.06亿元,同比增长209.41％/——/EPS分别为0.51/0.66/0.94以2023年3月17日收盘价,对应20232024年PE分别为44.69/31.05倍,对应2023年PEG指标为1.68倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;汇率波动风险;应收帐款风险;疫情反复风险;市场竞争加剧风险;政策监管风险;境外采购风险。