常青科技(603125):新股覆盖研究

本周四(3月23日)有一家主板上市公司"常青科技"询价。

   常青科技(603125):公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。公司2020-2022年分别实现营业收入5.63亿元/7.58亿元/9.64亿元,YOY依次为3.65％/34.74％/27.07％,三年营业收入的年复合增速21.07％;实现归母净利润1.28亿元/1.44亿元/1.91亿元,YOY依次为65.86％/11.83％/32.73％,三年归母净利润的年复合增速35.03％。根据初步预测,2023年1-3月公司实现净利润为4,417.90至4,882.94万元,同比变动-4.19％至5.89％。

   投资亮点:1、特种单体产品线瞄准进口替代布局,相应细分市场内竞争格局良好。高分子新材料特种单体用于合成高分子材料特种基材,但某种特种单体在基材中的用量占比较低,具有用量少、价值高的特点。特种单体的细分品类较多,总体来看,公司所处行业内单个产品生产企业数量较少,竞争格局良好。公司现有特种单体产品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯及特种单体中间体等,其中,公司二乙烯苯、α-甲基苯乙烯等特种单体、特种单体中间体高纯度间二乙苯均实现了对同类产品的进口替代。在新品研发方面,公司在对甲基苯乙烯(主要应用于特种橡胶改性)、二异丙烯基苯(应用于特种涂料树脂、特种橡胶、军品级材料等)两款特种单体上均已具备工业化生产技术实力,可对美国企业同类产品形成进口替代;此外,公司已具备对叔丁基苯乙烯特种单体及2-乙烯基萘特种单体(可用于高端光刻胶生产)的相应中间体生产能力,将进一步进行中间体制取特种单体的研发试制工作。2、助剂产线做深亚磷酸酯品类,无酚亚磷酸酯系列的成功研发有助于公司实现差异化竞争。1)公司深耕亚磷酸酯系列助剂产品,产品线主要包括亚磷酸三苯酯、亚磷酸三苯酯衍生物以及无酚亚磷酸酯三大品类;公司立足于PVC塑料的改性开发了数十种型号的亚磷酸酯专用助剂 产品,产品丰富度较为领先。其中,公司亚磷酸酯PL-30产品为尼龙66国产化"卡脖子"原材料己二腈生产所需的重要助剂,当前我国对于己二腈的进口依赖度较高,公司产品的成功研发助力己二腈实现国产化。2)针对无毒、环保高分子新材料的市场需求,公司自主研发了无酚亚磷酸酯系列专用助剂生产技术,并成功实现了该产品的量产销售,具备了一定的先发优势,且产品在已获得国际市场认可,德国熊牌、韩国KD等PVC稳定剂知名企业均与公司建立了合作。

   同行业上市公司对比:选取风光股份、江苏博云、华信新材、濮阳惠成、奇德新材等为常青科技的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模7.3亿元、可比PE-TTM(剔除因净利润造成估值差异较大的奇德新材/算数平均)为32.36X,销售毛利率为25.82％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。