天通股份(600330):材料与装备业务协同发展,多领域布局未来可期

事件:2023年1月30日,公司发布年度业绩快报。预计2022年实现归母净利润6.23-7.06亿元,同比+50％-70％,预计实现扣非净利润3.50-4.08亿元,同比+20％-40％。单Q4看,预计实现净利润-0.30-0.53亿元,同比转亏至同比-23％,中值0.12亿元,同比-83％;预计实现扣非净利润0.29-0.87亿元,同比-53％至+42％,中值0.58亿元,同比-5％。

   下游领域多点开花,全年业绩持续增长。公司主业聚集两条主线:粉体材料与专用装备、晶体材料与专用装备。粉体材料方面,下游新能源汽车、光伏发电、人工智能和大数据、无线充电等领域快速发展,驱动对软磁材料需求的增长。公司软磁铁氧体年产能3万吨,位于行业第一梯队,在工艺制备、成本控制、原材料供应资源等方面具有领先优势。晶体材料与设备方面,2022年上半年下游客户对消费类市场行情预期较为乐观,蓝宝石材料实现量价齐升。

   2022年公司创新产品"立式开磨一体机"开始批量投产,有效提高了公司光伏晶体机加设备的市场占有率。2022年公司下游领域多点开花,预计实现净利润中值6.64亿元,同比+60％,扣非净利润3.79亿元,同比+30％。

   工艺技术领先,核心设备自主可控。公司拥有热工和研磨两个核心技术点,并沿着两个核心技术进行相关多元化的延伸。公司磁性材料和晶体材料设备均自制,对于标准化设备公司还实施外销,而对于核心设备长晶炉和压电晶圆核心设备等均只自用,不对外销售。公司目前与协鑫合作CCZ设备,与RCZ相比,能够实现降本同时晶棒电阻率一致性更高。

   磁材和蓝宝石积极扩产,CCZ有望放量。下游需求驱动下,公司积极扩产。磁材方面,公司在建年产25300吨高端磁性材料产线,包括23000吨高性能铁氧体粉料、2000吨新能源用金属软磁材料和300吨5G通信用柔性磁性材料。蓝宝石方面,公司在建蓝宝石晶体制造与加工基地和400公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目。公司与合作伙伴共同研制CCZ长晶炉,CCZ法能够进一步减少加料时间、坩埚成本和能耗,且CCZ产出晶棒电阻率更加均匀、分布更窄,品质更高,更适用于拉制N型单晶硅。随着颗粒硅市场认可度不断提升,CCZ设备替代空间大,有望快速放量。

   投资建议:公司材料与装备业务双轮驱动,工艺技术领先,核心设备自主可控,伴随磁材和蓝宝石积极扩产和CCZ设备量产,公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入为51/61/74亿元,净利润为6.86/7.50/8.95亿元,EPS为0.56/0.61/0.73元/股,对应PE为19.8/18.1/15.2倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:磁材、蓝宝石市场需求不及预期;光伏设备市场开拓不及预期;

   原料价格上涨风险。