斯瑞新材(688102):领先材料技术平台,CT球管＆火箭喷管市场放量可期

CT球管作为核心高值耗材,国产化有望加速据医械创新网CT球管作为CT整机的核心部件,价值量占比较大,由于损耗,一般两年更换一次,而对于门诊量较大的人民医院,CT球管往往每年都要更换一次甚至两次。随着国内CT设备市场渗透率的持续提升,国内自产及替代CT球管厂商的逐步切入,国内CT球管自主化进程或将加速。

   CT球管国产化空间广阔公司产能稳步扩张。

   CT球管市场稳步增长,据我们测算,预计国内23、25年CT球管零组件市场规模依次达到8.9、10.8亿元,20222025年复合增速为9.3％9.3％,未来随着CT球管国内产能供给释放,相关铜合金零组件国产替代规模可观。斯瑞新材客户有西门子医疗、联影医疗、万睿视、医源医疗等公司,据公司公开投资问答,公司计划三年左右打造3万套CT球管零组件产能,产能稳步扩张。

   航空航天市场方兴未艾,火箭喷管需求增速可观。

   航天业作为推动世界经济发展的主要力量之一,其市场需求前景良好。以人民日报披露的2022年发射次数为基数,在全球主要国家重视航天领域发展的背景下,预计海外、国内火箭发射次数年均增速依次为10、15％。至2025年,预计全球、国内火箭发射次数依次为260、97次。在此假设下,预计2025年全球、国内火箭喷管用铜合金材料价值依次合计约18.7、7.01亿元,20222025年复合增速依次为20.7％、21.3％。

   公司有望受益于西部超导等下游客户高温合金产能扩张据斯瑞新材公告及公开的投资者问答,公司已规划2000吨铬粉产能,已产业化生产,除了内部供应外,还实现了对德国GfE、西门子、西部超导的供应。以西部超导为例,据西部超导公告,西部超导现拥有高温合金棒材产能2000吨年,另有IPO募投项目预计新增2500吨高温合金材料产能,其中包括1900吨发动机用镍基高温合金棒材和600吨粉末高温合金母合金生产线。2021年西部超导定向增发项目预计新增1500吨年的高温合金生产能力,建设期为3年。若西部超导募投项目均能顺利落地,其高温合金产能未来预计将达到6000吨年,以斯瑞新材公开投资者问答高温合金中铬的配比20％计算,对应铬粉需求可达到1200吨。

   投资建议:我们预计公司20222024年实现营业收入分别为9.94、1353、1654亿元,实现净利润0.78、1.41、1.75亿元,对应EPS分别为0.19、0.35、0.44元股,目前股价对应PE为78.9、43.7、35.2倍。维持"买入A"评级6个月目标价22元股。

   风险提示:原材料价格大幅波动,需求不及预期,技术迭代不及预期,测算与实际存在差别。