粤高速A(000429):多重因素拖累业绩,维持70％高分红率

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   3月20日,公司发布2022年年报。2022年,公司全年实现营收41.69亿元,同比下降21.17％,实现归母净利润12.77亿元,同比下降24.9％,主要系广佛高速收费到期,疫情冲击以及四季度货车通行费减免政策影响。其中,2022年Q4实现收入8.80亿元,同比下降33.03％,实现归母净利润0.85亿元,同比下降72.22％。2022年公司分红派息资金为8.95亿元,每10股派发现金股利4.28元,分红率为70％。

   公司主力路产路费收入下滑明显,财务成本有所下降

   公司控股路产中除广佛高速受收费到期影响外,京珠东高速由于地理位置原因,受疫情冲击影响收入下滑最为明显。2022年,佛开高速、京珠东、广惠高速车流量分别下滑10.80％/20.83％/8.98％,通行费收入分别下滑10.88％/20.87％/13.87％。公司参股路产路费收入同样出现明显下滑,2022年公司长期股权投资收益下降约14.5％。

   据公司年报披露,2022年公司通过提前偿还贷款、推动存量贷款利率下浮工作、积极盘活存量资金等手段有效降低财务费用,2022年公司财务费用为1.91亿元,同比下降13.82％。

   看好大湾区车流量恢复能力及主力路产改扩建后通行量扩容

   公司旗下路产区位优势显著,大湾区车流量恢复势头强劲,公司业绩有望迎来向上拐点。广珠东高速目前正在进行改扩建工作,广惠高速也进入改扩建工程前期工作。看好改扩建后主力路产能够有效延长收费经营期,通行能力和收费标准也有望同步提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.09/53.58/55.76亿元,对应增速分别为20.15％/6.98％/4.06％;归母净利润分别为16.45/17.39/18.51亿元,对应增速分别为28.83％/5.68％/6.46％,EPS分别为每股0.79/0.83/0.89元。鉴于公司路产区位优势显著,并保持高分红政策,参照可比公司估值,我们给予公司2023年11倍PE,目标价8.70元。维持为"增持"评级。

   风险提示:车流量增速不及预期;改扩建投入超预期;收费政策变化。