万丰奥威(002085):双擎驱动,共筑"镁"好未来-首次覆盖报告

公司已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业"双引擎"驱动发展格局。上市前公司主营业务为汽车铝合金车轮的研发、制造和销售。上市后公司通过并购优质资产延伸产业链,做大市场规模,目前已经在全球10个国家设立制造基地和研发中心,在中国7个省市建有19个生产基地,实现优势互补。根据公司2022年业绩预告,2022全年实现归母净利润7.8-8.8亿元,同比增长134％-164％。

   汽车金属部件轻量化业务不断优化市场结构,充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势,提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应。公司铝合金业务已构建"25317+N"的市场布局,全球市占率4.5％,积极卡位新能源赛道,与比亚迪、特斯拉、Rivian、蔚来、小鹏、理想、零跑等主流新能源车企开展合作,业绩企稳回升。旗下镁瑞丁是全球最大的镁合金压铸件供应商,北美市场占有率65％,成熟研发产品重约100KG,涉及1kg以内的小部件如方向盘、转向柱支架、座椅支架;3-5kg的仪表盘支架大型件;5-10kg的侧门内门板、后掀背门内门板。同时公司变速箱分动器及分动箱壳体和壳盖、发动机支架等均已经在北美有成熟应用,汽车底盘件如减震塔以及底板梁等都有技术储备和实践。随着上游镁供给放量,镁价有望走低,下游汽车轻量化需求旺盛,镁合金渗透率逐步提升,公司先发优势明显。

   通航飞机制造业务订单良好,经营稳健,是全球前三活塞式飞机制造商。旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备同行领先的技术研发优势,2022年共交付239架,销售单价达到75.7万美元,私人消费机DA50/DA62销量快速增加。未来公司将加快国内青岛生产基地产能释放,并有序引进新机型,卡位新基地,加速通航飞机制造国产化,助力国内通航产业发展。

   投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入为155.26亿元、173.51亿元、196.86亿元,同比增长24.84％、11.76％、13.46％。2022-2024年归母净利润为8.44亿元、10.73亿元、13.01亿元,同比增长153.18％、27.1％、21.26％。综合可比公司估值,给予公司2023年20倍PE的估值,对应股价10.02元,市值214.55亿元。首次覆盖公司,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期;通航飞机销量不及预期;境外业务风险;原材料价格上涨;汇率波动风险。