中信特钢(000708):彰显弱周期属性,"十四五"目标加速迈进-2022年报点评

事件:公司近期发布2022年年报,全年营收983.4亿元(yoy-0.3％);归母净利71.1亿元(yoy-8.6％)。22Q4营收228.3亿元(-3.4％),归母净利15.6亿元(yoy-15.5％)。全年毛利率14.7％(yoy-2.0pct),净利率7.2％(yoy-0.7pct)。22Q4毛利率12.9％(yoy-5.0pct),净利率6.8％,(yoy-1.0pct)。

   积极抵御需求弱势,稳健经营穿越周期。中国特钢工业协会统计22年会员单位利润总额下降72.3％,公司具备品牌优势并且积极主动应对市场变化,归母净利降幅仅为8.6％;22年我国全年粗钢产量10.1亿吨,同比下滑2.1％,而公司全年销量1518万吨,yoy+4.4％,其中海外出口突破150万吨,yoy+20.8％。23年公司销量目标1771万吨,其中出口230万吨。

   应对市场主动调结构,能源用钢快速发展。一方面,尽管22年公司第一品牌轴承钢和第二品牌汽车用钢市场需求下滑背景下,但第三品牌能源用钢销量突破400万吨,yoy+36.8％;另一方面,公司产品攻关力度持续加大,23年研发费用率达3.92％,同比+0.38PCT,22年"两高一特"也实现佳绩,销量同比+63％,其中航天发动机壳体用钢市占率达49％。

   内生外延并举,无缝钢管成全球规模第一。23年1月公司取得天津钢管控股权,实现500万吨无缝管产能。截至2022年底公司产能已达1600多万吨,天津钢管产能规模达350万吨,随着青岛续建项目产能陆续释放,"十四五"2000万吨特钢产量目标有望提前实现。

   分红比率高达50％,每股现金分红0.7元。公司22年实现归母净利71.1亿,根据23年3月17日董事会决议,拟每股现金分红0.7元,按照2022年底股本计算现金分红总额预计为35.3亿元,分红比例高达50％,彰显公司对股东回报的重视。

   考虑23年公司下游汽车等领域仍处于弱复苏,我们调整公司2023-2025年EPS为1.65、1.90、2.03元(原2023-2024年预测值为1.72、1.94元)。估值切换至23年,根据可比公司13倍PE的估值,维持买入评级,目标价21.45元。

   风险提示

   产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期