方大特钢(600507):成本优势显著,盈利能力领先行业-2022年报点评

本报告导读:2022年公司业绩略低于预期。公司成本优势显著,在2022年钢企业绩普遍同比下滑的情况下,公司盈利水平仍领先行业。2023随着需求复苏,公司业绩有望重新回升。

   投资要点:维持增持评级。22年营收232.39亿元,同比升7归母净利润9.26亿元,同比降66％％,业绩略低于预期。考虑成本端继续承压,下调2324年EPS预测067075元(原084096元)),新增25年EPS预测0.86元,对应归母净利润15.7117.5320.12亿元。但考虑龙头估值修复,参考同类公司给予23年1.72倍PB估值,维持目标价696元,维持"增持"评级。

   2022业绩短期承压,2023业绩有望重新回升。2022年受疫情、国际形势变动等因素影响,钢铁需求整体疲弱,钢价下跌叠加成本高企,挤压公司利润空间。2022年公司钢材产销量均为435万吨,其中产量同比降1、销量同比降164％;公司单吨钢材毛利451元吨,同比大幅降54％。2023年我们预期钢铁需求有望逐步复苏,公司盈利水平及业绩有望重新回升。

   成本优势显著,盈利能力行业领先。22年在整个钢铁行业盈利承压的情况下,虽然公司盈利水平同比下降,但其吨材利润水平仍排行业前列,主要有赖于其优秀的成本管理能力,公司低成本优势显著。另外,公司坚持走差异化发展路线,不断优化自身产品结构,持续开展对弹簧扁钢产品的开发,并成功开发高强钢筋产品,有利于提升公司盈利能力及市场竞争力。

   参与设立钢铁产业基金,顺应行业兼并整合趋势。公司参与设立南昌沪旭基金,基金认缴总规模120亿元,公司作为有限合伙人出资40亿元,该基金主要围绕钢铁产业进行股权投资,有助于公司利用各方优势及资源,顺应钢铁产业兼并整合的形势。

   风险提示:钢铁需求复苏不及预期原材料价格大幅上涨。