国元证券(000728):业绩表现优于行业,债承金额大幅提升-年度点评

事件描述:公司发布2022年年报,报告期内实现营业收入53.41亿元,同比-12.58％,归母净利润17.33亿元,同比-9.24％,加权平均ROE为5.32％,较上年减少0.71pct。

   投资要点:投资亏损拖累业绩,股权及减值正向贡献。2022年公司营业收入同比下滑12.58％,归母净利润下滑9.24％,均小于行业下滑幅度。其中证券投资业务亏损0.94亿元,对业绩影响较大;股权投资收入4.38亿元,同比大幅提升,贡献正向收益;经纪、投行、资管分别实现收入10.06亿元、7.77亿元和0.94亿元,同比下滑14.61％、18.28％和11.18％,基本与行业同步。同时公司2022年信用减值损失相对减少,推动公司净利润实现相对较好成绩。

   债券承销金额大幅提升,充分利用区位优势。公司打造产业投行,服务经济实体和创新科技,2022实现投行业务收入7.6亿元,同比-18.92％。债券业务承销方面不断拓宽业务区域,努力保持安徽省内市场第一的地位,同时积极拓展外省业务,2022公司合计完成41个债券项目,主承销规模224.37亿元,同比+92.67％,增速远超行业平均。

   权益及衍生亏损,固收稳定增长。公司2022年投资业务中权益类投资亏损6.59亿元,衍生投资亏损2.23亿元,较去年同期均大幅下降;固收产品投资实现收入9.72亿元,同比增长7.40％;同时对联营合营企业的投资收益中,部分股权投资项目确认的收益大幅增长,带动联营合营企业投资收益同比增加2.98亿元。

   经纪业务承压,推动财富管理转型。公司加快建设财富管理服务数字平台,构建线上线下协同联动的客户服务体系,坚定不移向财富管理转型。公司以优+投顾为领航,优质投顾产品为工具,大力发展投资顾问业务。2022实现经纪业务净收入8.41亿元,同比下滑18％,受市场环境影响,代买收入和代销收入均有所下滑,分别实现收入7.21亿元和0.66亿元,下滑18％和22％。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司业绩保持较好韧性,实现高于行业整体的业绩表现,随着公司十四五规划的全面推进,看好公司未来发展潜力。

   预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润20.89亿元、22.75亿元和24.52亿元,增长20.53％、8.94％和7.75％;PB分别为0.81/0.78/0.77,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。