北方长龙(301357):新股覆盖研究

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  2023 年 03 月 28 日 公司研究●证券研究报告

  北方长龙（301357.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 本周五（3 月 31 日）有一家创业板上市公司“北方长龙”询价。

  ? 北方长龙（301357）：公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的

  性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生

  产和销售业务。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 2.60 亿元/2.87 亿元/2.50 亿

  元，YOY 依次为 65.92%/10.62%/-12.95%,三年营业收入的年复合增速 16.90%；

  实 现 归 母 净 利 润 0.93 亿 元 /1.09 亿 元 /0.80 亿 元 ， YOY 依 次 为

  78.55%/16.57%/-26.32%，

  三年归母净利润的年复合增速 15.32%。

  根据初步预测，

  2023 年 1-3 月公司预计实现归母净利润 2,300.00 万元至 2,400.00 万元，较 2022

  年 1-3 月同比增长 1.24%至 5.64%。

  ? 投资亮点：1、公司是军用车辆复合材料配套装备领域的核心供应商，拥有

  丰富的列装及参研产品型号。根据招股书披露，我军最新列装的军用车辆中

  非金属复合材料的应用渗透率不足 2%，与航空航天等领域存在较大差距。公

  司是较早进入军用车辆非金属复合材料配套装备细分领域的企业之一，截至

  目前，相关产品已应用在 67 个陆军车型、1 个火箭军车型、3 个海军车型等

  多种车型，并在 8×8、6×6、4×4 等主流车型的批产周期内持续获得订单；

  而在参研型号储备方面，处于科研阶段的项目涉及车型超过 30 个，其中 10

  余个项目已交付样车待军方需求批产，为公司持续获取订单提供保障。2、公

  司拟通过募投项目提升产品自制比例，或利好公司产品质量的把控。公司当

  前处于以研发为导向的经营阶段，工序外协占比较高；报告期间，外协采购

  金额占总金额的比例分别为 88.78%、70.62%、76.75%、65.65%。为解决生产

  过程中，自主性以及产品稳定性无法绝对控制等问题，公司拟通过募投项目

  “军民融合复合材料产业基地建设”来提升自制比例；募投项目实施后，对

  于技术含量较高、附加值较高的产品将以自制为主，自制产品实现的销售收

  入比例预计提升至 50%-60%。

  该募投项目已于 2021 年提前建设，并预计 2023

  年将开始投产，2023 年至 2025 年生产负荷比例分别为 20%、60%、100%。

  ? 同行业上市公司对比：选取天秦装备、捷强装备、北摩高科、天微电子等涉

  及军用车辆提供配套产品的企业为北方长龙的可比上市公司，但可比性或相

  对有限。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至 2022 年第三季度行业平

  均收入规模 4.06 亿元，可比 PE-TTM 为 55.91X，销售毛利率为 56.04%；相较

  而言，公司的营收规模不及行业平均，销售毛利率则处于同业的中等水平。

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