飞龙股份(002536):热管理综合解决方案服务商,多领域拓展成长边界-事件点评

事件概述:2023年3月28日,公司公告,中标某公司服务器系统、车载系统及充电桩等多个项目的电子水泵和热管理系统产品。目前该项目进行了多轮技术交流、送样、小批量供货,部分项目开始或即将量产。

   车端、服务器及充电桩再获定点,电子水泵多点开花助力公司业绩高增长。AI服务器、大功率快充充电桩及新能源汽车加速放量,助力电子水泵需求持续上行。ChatGPT带动AI服务器需求快速增长,IDC预测2025年全球AI服务器市场规模有望增长至318亿美元,CAGR21-25达19％。同时,新能源汽车加速渗透,为满足快充需求,高功率快充充电桩渗透率有望持续提升。伴随着AI服务器算力升级、快充桩功率持续提升,其功耗也在持续提升。为满足设备性能需求,AI服务器及快充桩热管理系统将由风冷逐步向液冷迭代,电子水泵为液冷方案核心部件,市场空间有望持续拓宽。公司超前布局车端及民用领域电子水泵,当前可量产产品功率平台跨13W至16KW,高功率、长寿命产品具备同行业领先优势。以产品竞争力为核心,叠加新能源汽车领域量产经验,公司电子水泵及热管理产品持续拓宽应用范围,现已取得新能源车、储能、服务器、充电桩等多领域定点。此次获服务器、车载及充电桩项目定点,标志着公司热管理产品核心竞争力持续受市场认可,实现车端、民用端全领域布局,有望持续拓宽公司成长边界。目前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕,我们预计23年销量将超300万只,迎来加速放量期,后续随多领域订单落地,有望持续贡献业绩弹性。

   定增项目加速落地,新能源冷却加速放量,助力公司业绩上行。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,22年销量超100万只,目前23年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,22年销量超15万只,目前23年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,2023年3月15日,公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24年完成验收,新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年,预计满产后贡献营收27.8亿元,有望助力公司业绩上行。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为68/18/14倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。