南钢股份(600282):产品结构升级,四元一链布局丰富-2022年年报点评

业绩回落,高附加值产品是亮点。2022年,面对行业需求下滑、原材料价格高位运行等不利因素影响,公司持续推进极致降本、精益生产,深化产品结构升级,盈利在行业内保持相对优势。公司实现营业收入706.67亿元,同比下降7.69％,归母净利润21.61亿元,同比下降48.59％。四季度单季实现营业收入180.22亿元,环比上涨1.49％,归母净利润0.85亿元,环比下降85.54％。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),合计拟派发现金红利15.41亿元(含税)。

   产品结构升级,先进钢铁材料具备成本传导能力。近年来,公司持续加大研发投入,深耕厚板优势,并加强特钢长材研发,高附加值产品量价齐升。2022年,公司研发费用达23.11亿元。拳头产品销量放量,全年先进钢铁材料实现销量206.58万吨,同比增长14.06％。综合平均销售价格6525元/吨,同比增长10.5％,对应毛利为1036元/吨,与2021年持平。

   应用领域均衡,船舶与海工用钢表现突出。公司产品覆盖船舶与海工、汽车轴承弹簧、基础设施、工程机械与轨交等多行业,可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响。2022年,受高炉大修和炉役检修影响,公司钢材产量下降5.37％至984.43万吨,但受益船舶与海工用钢领域相对景气以及公司产品优势,销量提升43.32万吨至158.80万吨。

   四元一链布局丰富,围绕主业打造多个利润增长点。近年来,公司围绕钢铁产业链积极拓展生态,相关成果逐步显现。在产业链延伸方面,公司海外年产650万吨焦炭项目建设工作有序推进,2022年实现焦炭销量29.79万吨,净利润0.21亿元。在多元产业运营方面,2022年公司完成柏中环境收购。

   柏中环境是一家水务环境领域的综合服务商,2022年实现归母净利润3.07亿元,同比增长12.89％。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期;项目建设进度不及预期;间接控股股东拟变更。

   投资建议:公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材快速发展,焦炭项目有序推进。考虑到钢铁行业经营压力仍存,我们下调了业绩预测,预计公司2023-2025年收入783.6/840.8/873.3(原预测829.8/888.8/-)亿元,同比增速10.9％/7.3％/3.9％,归母净利润29.7/30.7/32.7(原预测38.2/42.6/-)亿元,同比增速37.2％/3.5％/6.6％;摊薄EPS为0.48/0.50/0.53元,当前股价对应PE为7.9/7.7/7.2x,维持"增持"评级。