南钢股份(600282):锚定高端,强化"四元一链"布局-2022年年报点评

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   南钢股份发布2022年年报:2022年公司实现营业总收入706.67亿元,同比减少7.69％(可比口径,全文同),实现归母净利润21.61亿元,同比减少48.59％。

   投资要点:

   多方因素干扰,公司2022年业绩承压。2022年宏观经济较为严峻,整体钢材需求减弱,钢价震荡下行,原料价格高企,叠加公司按计划组织高炉大修和炉役检修导致钢材产量同比减少5.37％,公司2022年业绩整体承压。2022年实现营业总收入706.67亿元,同比减少7.69％,实现归母净利润21.61亿元,同比减少48.59％。

   高附加值产品增量增益,公司钢材售价显著优于行业。公司为百余项"国之重器"及重大/重点工程项目等提供高附加值钢铁材料。2022年公司先进钢铁材料量价齐升,销量206.58万吨(同比+平均销售价格6524.69元/吨(不含税,同比+10.49％),利润贡献持续增加。同时公司钢材销售价格变动幅度显著优于行业,专用板材竞争力突出。

   多元产品持续迭代,应用分散,抵抗周期波动能力强。公司以专用板材、特钢长材为主导产品,聚焦研发与推广多种高性能特钢,产品广泛应用于油气装备、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构、基础设施等行业,受单一行业变动影响较小。

   此外公司产品竞争力强,率先开发出1000MPa级水电钢N980CF多种产品首家获得国家认证并率先实现批量应用及供货,宽厚高等级X80管线钢等品种均处于行业领先地位;特钢长材方面,高端客户市场占有率明显提升。

   完善"四元一链"布局,纵横谋划以发展:公司升级"产业运营×产业投资"战略,产业运营围绕"四元一链"进行精准布局,产业投资推行CVC模式,聚焦产业发展和价值增长。公司进一步完善"四元一链"布局:1)布局上游产业链,打造海外焦炭生产基地。公司在印尼合资设立金瑞新能源、金祥新能源,合计建设年产650万吨的焦炭项目。目前焦炭项目已获得实质性进展,陆续投产后将稳定公司焦炭供应,增厚未来业绩。2)布局精细化工新赛道,推进钢铁与化工、有色等产业耦合发展。公司2021年收购万盛股份,截至2022年12月31日公司持股29.56％。根据公司2022年年报万盛股份新建的年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目、14.15万吨化工新材料建设项目正稳步推进。

   盈利预测和投资评级。公司作为国内中厚板龙头企业,通过科技创新、高精益化推动ASP提升,提高产品竞争力及高端客户市占率;

   通过加强"四元一链"布局,有望进一步增厚利润。考虑到未来钢铁行业经营依旧承压,我们预计20232025年实现营业收入748.2/827.5/926.5亿元,同比增长5.9％/10.6％/12.0％;实现归母净利润27.2/30.8/34.5亿元,同比增长25.9％/13.3％/12.1％,对应20232025年PE为8.63/7.62/6.80倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:政策调节力度超预期、宏观经济增速不及预期、公司项目建设进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期、产品价格下跌风险。