民和股份(002234):鸡苗困境反转,肉食逐渐发力

事件:2023年3月28日,公司发布2022年年报,实现营业收入16.09亿元,同比-9％;归母净利-4.52亿元,去年同期净利0.48亿元,同比-1049％。单季度来看,2022Q4实现营业收入5.24亿元,同比+62％;归母净利润-1.20亿元,同比-1％。

   点评:

   全年行情整体低迷拖累,鸡苗业务亏损。由于2022年白羽鸡行业整体行情较为低迷,导致鸡苗行情同样较差。根据公司公告,2022年公司鸡苗出栏共2.59亿羽,鸡苗销售均价约2.18元/羽,鸡苗单羽营业成本约2.48元/羽,导致公司鸡苗业务亏损。同时,由于2022年鸡苗行情整体低迷,因此公司计提资产减值总计约0.86亿。鸡苗行情困境反转,有望维持高景气。自2023年新年以来,白羽鸡商品代鸡苗行情底部反转,鸡苗价格整体呈持续上升趋势,3月鸡苗价格持续维持在6元/羽。我们认为受益于去年行情低迷导致的产能减量,叠加前期祖代引种受限的影响,今年白羽鸡苗行情有望实现高景气,助力公司业绩高弹性。

   熟食业务蓄力扩大,有望厚积薄发。2022年公司鸡肉制品业务全年实现销售7.17万吨,实现销售收入8.41亿元,同比增长25.78％,总营收占比52.30％。2022年公司蓬莱和潍坊两地熟食品项目正式投入生产运营,标志着公司的产业链布局进一步向下游延伸;同时成立孙公司杭州民悦和,负责熟食品的电商平台销售,由于处于渠道建设初期,因此业务拓展需要的资金投入大。但公司熟食业务已取得一定成绩,有望实现厚积薄发。2022年民和5大自有直播间累计观看人次达2.5亿次,产品荣登抖音电商鸡肉行业销售榜TOP1,抖音电商优质肉品店铺TOP2,食品健康行业商家自播排行榜TOP3。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为27.59、31.07、31.66亿元,归母净利为4.69、5.93、3.16亿元,对应2023-2025年的PE为15.51、12.27、23.05x,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:鸡苗价格行情波动风险;养殖行业疫病风险;自然灾害风险;熟食业务推广不及预期风险。