龙磁科技(300835):费用增加拖累业绩,期待软磁微逆放量

事件公司3月31日晚发布2022年年报,2022年实现营收9.28亿元,同增15.3％;实现归母净利润1.05亿元,同降19.76％;实现扣非净利润0.86亿元,同降29.52％;实现EPS为0.88元,同减52.43％。评论Q4成本费用增加影响利润,业绩略低于预期。Q4公司归母净利润0.18亿元,同降34.53％;毛利率21.38％,同降7pcts。受疫情影响,Q4公司单位燃料成本、人工成本显著上升;全年管理费用同增45％、研发费用同增28％;软磁子公司龙磁金属净亏损1450万元,多因素导致Q4业绩略低于预期。22年公司永磁湿压磁瓦实现销量3.34万吨,同增16％,产能已扩至4万吨/年。

   永磁产能稳健提升,软磁有望贡献利润。公司湿压磁瓦产能计划年底达到5万吨/年,24年底实现6万吨/年,有望占到全球10％的份额。公司软磁项目致力于构建"磁粉-磁芯-电感"一体化产业链,金属磁粉芯产能5000吨/年,光伏类大客户仍处于认证阶段;软磁铁氧体产能6000吨/年,产品认证测试同步进行;车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年,二期已开工,预计23下半年投产;一体成型电感业已建成两条自动化生产线,视客户开发进度投放产能,软磁业务有望今年开始盈利。

   控股恩沃布局微逆,形成产业优势互补。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43％股权,预计23年开始正式纳入合并报表。恩沃新能源主要从事欧洲市场的微型逆变器业务,22年出货15-16万套,产品以一拖一300W、360W和一拖二560W、720W为主,主要销往葡萄牙、奥地利、德国、瑞士、哥伦比亚等欧美国家,预计23年产能将扩张至60万套,持续开拓美国市场。此软磁产品的价值量约占微型逆变器总成本的10％,公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中,产业链进一步延伸到应用端,完善公司在新能源领域的产业布局,同时并购完成后更有利于恩沃系列产品形成成本上的竞争优势,实现双方战略上的双赢。

   盈利预测＆投资建议

   根据公司软磁业务进度,分别下调公司23-24年归母净利润10％、3％,预计公司23-25年归母净利润分别为2.01亿元、2.87亿元、4.04亿元,对应EPS分别为1.67元、2.39元、3.36元,对应PE分别为21.2倍、14.9倍、10.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;新产品开发不及预期