三孚股份(603938):业绩符合预期,电子级产品布局丰富

业绩简评

   2023年3月30日公司披露年报,2022年实现营收26.5亿元,同比增长65.6％;实现归母净利润7.5亿元,同比增长123.1％。其中,2022Q4实现营收5.95亿元,同比增长27.4％％,环比下滑16.6％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长40.9％,环比下滑42.6％。

   经营分析

   硅基材料高景气推动公司业绩向上,新项目稳步落地。2022年在下游新能源领域需求快速增长的背景下,三氯氢硅产品景气度上升,公司全年销售价格同比2021年涨幅在80％以上;同时高纯四氯化硅产品全年保持产销两旺态势,全年销量同比上升42％达到2.4万吨,并且价格同比上涨51％。去年全年硅基材料板块实现了量价齐升,同时随着高纯四氯化硅产能利用率的持续提升,目前已逐步成长为公司附加值高、应用领域高端的主力型产品。

   新项目稳步落地,未来电子级产品种类将进一步丰富。2022年11月公司"年产5万吨三氯氢硅项目"一次性开车成功,顺利进入试生产;年产7.22万吨三氯氢硅项目将于2023年4月建设完成,与现有5万吨项目形成一套系生产系统;硅烷偶联剂二期"年产73000吨硅烷偶联剂系列产品项目"于2022年进入试生产,并即将于2023年上半年进入正式生产。随着公司多个在建项目产能的陆续释放,公司业绩预计稳步向上。此外,2023年2月28日公司公告拟投资2.35亿元建设年产500吨电子级四氯化硅及原年产500吨电子级二氯二氢硅项目充装排扩容项目,随着公司电子级产品品种的持续丰富,未来有望把握机遇进一步占领高端市场。

   盈利预测、估值与评级

   公司今年有较多新项目投产,产业布局不断丰富的同时产品结构也逐渐向高端转型,同时产业链一体化布局的优势也将进一步增强。考虑今年以来核心产品三氯氢硅价格有所回落,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测至8.4亿元(-18.7％)和10.5亿元(-17.7％),预计2025年归母净利润为11.4亿元,当前市值对应PE估值分别为10.74/8.58/7.94倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上升、多晶硅产能投放低于预期、建筑交运等需求下滑、董监高减持