三孚股份(603938):"两硅两钾"同步发力,多盈利点逐步落地

事件:公司发布2022年年报,报告期公司实现营收26.48亿元(同比+65.64％),实现归母净利润7.48亿元(同比+123.13％)。

   "两硅两钾"稳定发力,硅烷偶联剂形成增量:报告期公司经营稳健,两硅产品方面,根据公告,报告期公司硅系列产品实现营收13.53亿元,同比+93.19％,销售均价同比+74.24％,其中三氯氢硅方面,报告期我国光伏、新能源等行业快速发展,多晶硅行业规模不断扩大,对原料三氯氢硅形成较大需求,公司作为细分行业龙头受益显著,高纯四氯化硅方面,公司产品维持产销两旺,报告期公司高纯四氯化硅产品实现销量2.36万吨,同比+42.41％,价格方面,2022年公司高纯四氯化硅销售均价同比+51.34％,当前高纯四氯化硅产品已成为公司具有高附加值及高端应用领域的主力产品;此外,公司两钾产品持续优化客户及市场结构,2022年成功抢抓氢氧化钾欧洲市场,形成氢氧化钾出口增量,报告期公司钾系列产品实现营收8.30亿元,同比+9.79％,为公司盈利能力提升做出显著贡献。此外在硅烷偶联剂方面,根据公告,公司硅烷偶联剂二期"年产73000吨硅烷偶联剂系列产品项目"已于2022年进入试生产,并即将于2023年上半年进入正式生产,未来随着项目落地,硅烷偶联剂产品有望为公司盈利能力提升带来有力支撑。

   新领域布局同步推进,多个项目有序开展:报告期公司各个项目顺利推进。根据公告,公司5万吨/年三氯氢硅项目已于2022年11月顺利开车,进入试生产阶段,此外7.22万吨/年三氯氢硅扩建项目预计将于2023年4月建设完成,未来公司规模优势有望显著增加。此外在电子气体产品方面,根据公告,报告期全资子公司三孚电子材料生产安全稳定,电子级三氯氢硅产品已实现向下游稳定供货,并即将进入向国内12寸大硅片龙头企业的正式规模化供应阶段,电子级三氯氢硅产品也已稳定交付,未来随着电子气体业务的不断开展,公司有望充分受益。此外,公司于2023年2月发布公告,拟投资2.35亿元建设年产500吨电子级四氯化硅及原年产500吨电子级二氯二氢硅项目充装排扩容项目,从而实现向电子级四氯化硅领域的布局。未来随着各个项目逐步推进,预计公司盈利能力将进一步提升。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为10.8亿元、13.7亿元、16.2亿元,维持买入-A投资评级。

   风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期等。