江西铜业(600362):项目建设提质提速产量稳步提升,减值计提影响利润释放-2022年年报点评

事件概述:公司发布2022年报:2022年,公司实现营收4799.38亿元,同比增长8.4％8.4％;归母净利润59.94亿元,同比增长6.4％6.4％;扣非归母净利54.17亿元,同比减少23.6％。2022Q4,公司实现营收1117.80亿元,同比增长5.9％、环比减少1.0％％;归母净利润12.65亿元,同比增长12.1％、环比增长0.3％0.3％;扣非归母净利15.56亿元,同比增长38％、环比增长40.9％。

   点评:项目建设提质提速产量稳步提升减值计提影响利润释放2022年归母净利润同比增长6.4％6.4％,单季度看Q4归母净利润同比增长12.1％、环比增长0.3％投资收益、减值是影响公司利润的重要因素。业绩同比增长主要得益于其他投资收益等同比增加30.36亿元,减值损失等同比减少7.15亿元,费用及税金同比减少2.69亿元,少数股东损益同比减少1.83亿元。

   ①量:2022年公司产量同比稳步提升。2022年,公司加速推进重点项目建设,相关项目高效建成投产,公司各产品产量基本都达到年初产量指引目标。

   2022年公司自产铜精矿产量约20.44万吨,同比增长1.0％阴极铜产量约184万吨,同比增长3.2％3.2％;公司黄金产量约89吨,同比增长23.9％公司白银产量约1233吨,同比增长9.7％9.7％;公司硫酸产量约542万吨,同比增长2.2％2.2％;公司铜加工产品产量约177万吨,同比增长7。

   ②价:2022年毛利率同比略微下行。受商品价格下行影响,公司2022年毛利率同比下降0.98pct到2.99％。2022Q4,由于金属价格回暖,公司毛利率环比提升1.28pct到3.17％。

   ③减值计提:2022年公司共计提减值11.9亿元,影响归母净利润约9.45亿元。其中计提存货跌价准备7.61亿元,包括子公司恒邦股份所计提的存货跌价准备7815万元计提信用减值准备合计285亿元,对固定资产、在建工程及无形资产计提减值准备合计1.45亿元。

   未来核心看点:铜全产业链布局,冶炼加工产能国内领先①公司业务布局覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等全产业链,拥有一体化优势。公司为国内最大的综合性铜生产企业,已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工,以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。

   ②公司是国内最大的铜生产基地,冶炼加工产能国内领先。公司为国内最大的铜生产基地,拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,公司年产铜精矿含铜超过20万吨。公司阴极铜产量超过170万吨年,旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂公司年加工铜产品超过170万吨,为国内最大的铜加工生产商。

   投资建议:我们预计20232025年,公司归母净利润为61.88、62.61、63.63亿元,EPS分别为1.79、1.81和1.84元,对应最新股价(3月31日)的PE分别为11X/11X/11X首次覆盖,给予谨慎推荐"评级。

   风险提示:铜、金等金属价格下跌,项目进展不及预期,汇率波动风险。