禾丰股份(603609):肉禽产业链景气,饲料需求迎来上行-公司信息更新报告

肉禽产业链景气饲料需求迎来上行,维持"买入"评级禾丰股份发布2022年年年度报告,报告期内公司实现328.12亿元((+归母净利润5.14亿元((+。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为1.90％/1.64％/0.27％/0.49％,分别同比0.03pct/+0.06pct/+0.15pct。报告期内肉禽产业渐趋景气,养殖后周期饲料需求有望上扬。基于此,我们维持2023年、上调2024、新增2025年盈利预测,预计公司20232025年归母净利润12.54/14.76(14.21)/15.04亿元对应EPS分别为1.36/1.60/1.64元,当前股价对应PE分别为8.7/7.4/7.3倍,肉禽价格景气,饲料需求上行,维持"买入"评级。

   肉禽养殖效益优势突出屠宰产能储备充分2022年公司肉禽业务实现营收92.84亿元,毛利率4.29％((+3.65pct)。报告期内公司控参股企业合计屠宰肉鸡7.2亿羽,肉鸡分割品/调理品及熟食产销量分别为186/2.7万吨。我们估计肉禽板块2022年归母净利润约3.43亿元2023年公司计划控参股企业合计屠宰量超8亿羽,现有屠宰产能已达11亿羽。

   养殖后周期来临饲料需求上行有望拉动销量回暖公司饲料业务实现营收156.43亿元,毛利率1.62pct)。报告期内,公司共外销饲料399万吨,其中猪料/禽料/反刍料/其他料分别为155.81/150.73/73.75/18.98万吨。我们估计全年饲料板块实现归母净利润3.85亿元,对应单吨利润约97元。养殖后周期来临,饲料需求景气,公司计划2023年实现15％以上的饲料销量增幅。

   生猪养殖板块严控规模,持续精进成本管理报告期内,公司生猪业务实现营收20.58亿元,毛利率3.93％((+19.92pct控参股企业合计外销出栏生猪97.6万头,其中肥猪/仔猪/母猪分别为63.7/27.4/6.5万头。截止2022年底,公司控参股企业合计母猪存栏6.3万头,能繁及后备母猪分别为4.5/1.8万头。公司对于生猪养殖业务严控养殖规模,不断推动猪场过程绩效管理体系,我们估计全年生猪养殖板块归母净利润约为亏损1.30亿元。

   风险提示:饲料原材料下降幅度不达预期猪鸡涨幅不及预期。