飞龙股份(002536):定点密集落地,"均衡型"公司优势显著-事件点评

事件概述:2023年3月30日,公司发布公告,收到了某汽车零部件上市公司中标通知。通知显示,公司成为该客户某项目电子水泵供应商,生命周期内预计销售收入5.4亿元。

   均衡型客户结构企业红利期已至,定点密集落地,龙头加速崛起。据乘联会数据,23年2月中国乘用车新能源渗透率达31.6％,其中,自主品牌中新能源车渗透率52.9％,新能源汽车已进入市场化竞争阶段,其市场正从"单一品牌"参与向多企业共同发力演变。年初至今多家自主品牌主机厂发布新车(如:智己L7、奇瑞瑞虎8PROPHEV、广汽埃安AIONYPLUS、非凡F7等车型),从车型配置及性价比看,自主新能源汽车已具备较强的产品竞争力,自主品牌已开启全面崛起。公司当前新能源热管理客户包括理想、零跑、奇瑞、吉利、上汽、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等头部整车和零部件企业,客户结构均衡。多元客户结构叠加自主崛起,公司产品定点密集落地已成必然趋势。此次获电子水泵产品定点,再次说明公司电子水泵产品力持续得到市场认可,是客户均衡企业受益的又一次有效验证。公司目前在手订单充沛,2023年初至今,公司已公告获定点7个,金额超21.5亿元,年化约4.3亿元(按五年生命周期计算),随定点项目持续落地,将助力公司加速崛起。

   新能源冷却加速放量,热管理业务多领域扩张,拓宽公司成长边界。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务,并拓展热管理业务至民用领域。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,22年销量超100万只,目前23年订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,22年销量超15万只,目前23年订单超80万只。3)液冷技术多领域扩张:公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点,热管理产品成功从车端拓展至民用领域,有望重塑公司成长边界。23年3月15日,公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24年完成验收,新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年,预计满产后贡献营收27.8亿元,贡献核心业绩弹性。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为79/21/17倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。