光大证券(601788):着力服务实体经济,股权投行承销规模回升-公司年报点评

投资要点:受权益市场下跌影响,公司经纪业务承压。但公司投行业务股权承销规模提升,资管主动管理规模提升。合理价值区间17.33-18.77元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】光大证券发布2022年年报:2022年全年公司实现营业收入107.8亿元,同比-35.5％;归母净利润31.9亿元,同比-8.5％;对应EPS0.61元,ROE5.3％。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为31％/12％/14％/19％/10％。第四季度实现营业收入18.6亿元,同比-57.8％,环比-48％;归母净亏损2.2亿元,同比-195.5％,环比-116.7％;

   公司第四季度亏损主要是由于金融资产的公允价值变动。

   经纪业务收入同比下降,财富管理转型加速。2022年全年公司经纪业务收入33.0亿元,同比-24.2％,占营业收入比重30.6％。第四季度公司实现经纪业务收入6.8亿元,同比-32.5％,环比-26.1％。公司代销金融产品收入3.77亿元,同比-33.4％,占经纪业务收入11.44％。公司两融余额341亿元,较年初-24.2％。2022年全市场日均股基交易额10030亿元,同比-9.3％,全市场两融余额15404亿元,较年初-16％。公司零售业务加速财富管理转型,总客户数、产品保有规模均实现有效增长。

   股权承销规模同比增长,四季度投行收入环比提升。2022年公司实现投行业务收入12.8亿元,同比-27.7％。第四季度公司实现投行业务收入2.6亿元,同比-19.7％,环比+17.9％。

   2022年股权业务承销规模同比+12.9％,债券业务承销规模同比-1.9％。股权主承销规模205.0亿元,排名第15;其中IPO7家,募资规模101亿元;再融资10家,承销规模104亿元。债券主承销规模3526亿元,排名第6;其中地方政府债、金融债、ABS承销规模分别为1624亿元、525亿元、457亿元。IPO储备项目12家,排名第18,其中两市主板7家,北交所1家,创业板4家。公司聚焦服务战略新兴行业,深耕重点区域,积极拓展"专精特新"企业,投行重点大中型项目取得突破,股权承销规模实现增长。

   资管业务坚持以客户为中心,主动管理规模提升。2022年公司实现资产管理业务收入15.1亿元,同比-5.6％。第四季度公司实现资管业务收入2.8亿元,同比-69.5％。公司资产管理规模3654亿元,同比-2.5％,其中主动管理规模3504亿元,同比+3.5％,主动管理占比为96％。公司聚焦客户需求,强化投研能力建设和产品管理工作,不断夯实主动管理能力,2022年第四季度私募资产管理月均规模排名第4位。

   固收自营丰富长期配置策略,规模持续增加。2022年公司实现投资收益(含公允价值)11.0亿元,同比-23.8％;第四季度投资收益(含公允价值)0.7亿元,同比-92.9％。公司权益自营投资业务构建多策略投资组合,有效控制风险敞口。固定收益自营投资业务丰富长期配置策略,规模持续增加。

   投资建议:我们预计公司2023-2025E年每股净利润分别为0.74、0.87、1.02元,每股净资产分别为14.44、15.29、16.30元。我们给予其2023年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.33-18.77元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。