佳发教育(300559):标考场新周期开启近百亿空间加速释放,股权激励提振积极性-2022年年报点评

智慧教育受疫情、经济环境影响,业绩呈短期波动。

   受疫情、国内经济大环境的影响,智慧教育产品及整体解决方案营业收入下降;同时,公司加强市场拓展及研发项目的投入,2022年公司实现营收4.13亿元同比增长11.62％;归母净利润6,895.07万元同比下降16.56％。考试标准化考点产品及整体解决方案业务实现收入2.69亿元,同比增长智慧教育产品及整体解决方案收入7,512万元,同比下降27.06％。

   发布2023年股权激励计划,业绩考核目标2023年净利润增速不低于120％。2023年3月30日公司发布2023年员工持股计划拟使用已回购股份641万股,占总股本的1.60％,同时拟以6.28元/股作为受让价格,约为本持股计划草案公告前1个交易日股票交易均价12.55元/股的50％。此外,本持股计划的参加对象为公司董事、高级管理人员、监事等10人以及约105位中层管理人员及核心骨干。业绩考核方面,以2022年净利润为基数,,2023年净利润增速不低于2023-2024年净利润累计值不低于2022年基数的2023-2025年净利润累计值不低于2022年基数的420％。

   预计高考+中考标准化考场合计近百亿空间未来3-5年加速释放。2021年的新标准化考场建设要求意在加强考试管理的可视化、精细化,推动高考考场中作弊防控、身份认证系统成为下一阶段主要建设目标。同时标准化考场建设从高考延伸至高中学业水平考试、中考,为公司打开成长新空间。预计高考考场40万间教室*4000元单价合计16亿空间,将于未来三年快速释放;中考考场80万间教室*1万元单价合计空间80亿支撑公司未来5年持续增长。

   盈利预测:2023年政策出台、疫情影响消退、教育支出刚性,考场建设五年新周期开启。我们认为与以往不同的是,新业务素质教育+英语机考开花结果不断接力有望支撑未来五年可持续性快速增长。预计2023-2025年分别实现营收7.92、10.68、14.18亿元增长91.98％、34.86％、归母净利润2.02、2.70、3.50亿元增长193.54％、33.31％、EPS(最新摊薄)分别为0.51、0.68、0.88元,给予"买入"评级。

   风险提示:政策落地延期;行业竞争;财政紧张