青岛银行(002948):息差平稳,不良双降

青岛银行披露2022年度报告,22年累计营收、PPOP、归母净利润同比增长4.6％、3.2％、5.5％。从累计业绩驱动上看,规模增长、息差、其他非息收入和有效税率是主要正贡献,中收、成本收入比和拨备计提是主要负贡献。22Q4单季度营收、PPOP负增较多,主要受非息收入拖累影响,单季度公允价值变动损益为-12亿元,也有上年同期高基数原因,22Q4单季度归母净利润同比增速收敛至-3.3％,主要是在资产质量改善的情况下适度降低了拨备计提力度。

   贷款占比提升,非存款负债成本大幅压降,息差总体保持平稳。22年累计净息差1.76％,持平前三季度,同比下降3bp。资产端,22年生息资产新增28亿元,贷款新增248亿元,存放央行规模压降较多,贷款配置比重提升至52.8％,同比上升4.61pct。对公贷款保持强劲增长,个人消费贷、经营贷余额有所下降,整体贷款收益率、生息资产收益率同比分别下降10bp、3bp。负债端,22年存款新增278亿元,同比少增135亿元,个人定期存款同比多增222亿元,对公活期存款同比少增334亿元,定期化趋势下存款成本率抬升至2.21％,得益于主动负债及其他负债成本大幅压降,整体计息负债成本率同比反而下降1bp。

   展望23年,资产端收益率大概率继续下行,负债端稳成本压力较大,息差可能小幅收窄。

   不良贷款实现额率双降,资产质量继续改善。22年末,不良率1.21％,环比前三季度末下降11bp,同比下降13bp,不良余额环比、同比也有所下降;关注贷款率0.82％,环比前三季度末上升18bp,同比下降21bp,但总体保持较低水平;逾期贷款率1.55％,较上半年末上升1bp;

   测算年化不良净生成率降至0.83％,不良生成压力缓释;拨备计提保持稳健审慎,不良清收处置成效提升,拨备覆盖率提升至219.77％,进一步增强风险抵补能力,预计资产质量继续保持稳中向好。

   盈利预测与投资建议:预计23/24年归母净利润增速6.7％/12.8％,EPS为0.48/0.55元/股,BVPS为5.44/5.89元/股,当前A股股价对应23/24年PB为0.60X/0.56X。公司坚持"打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行",逐渐成长为一家小而美、专而精的财富管理专业银行,可持续发展能力不断增强。考虑近两年估值中枢及公司基本面情况,参考行业估值,给予23年PB估值0.9X,对应A股合理价值4.90元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值3.75港币/股,均维持"买入"评级。

   风险提示:(1)资产质量大幅恶化,(2)区域存款竞争加剧,(3)财富管理竞争加剧。