青岛银行(002948):代发业务客群显著增长,净息差保持平稳-2022年业绩点评

投资要点:青岛银行2022年营业收入同比增长4.56％,归母净利润同比增长5.48％。公司净息差环比稳定,不良率环比下降11bps,资产结构更加安全合理,代发业务客群增长显著,我们维持"优于大市"评级。

   净息差环比稳定,通过存款外资金来源降低负债成本。22年青岛银行净息差较22Q3环比不变,仍为1.76％。22年计息负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降6bps,主要是同业负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降14bps,应付债券平均成本率较22Q1-Q3环比下降17bps,抵消了存款定期化、存款成本率上升的负面影响。

   2014年以来首次出现不良余额与不良率双降。不良率较22Q3大幅下降11bps至1.21％,拨备覆盖率较22Q3提升13.57pct至219.77％。正常类、关注类贷款迁徙率较21年同比下降。

   优化资产结构,贷款占比提升。公司按照监管要求减少省外互联网贷款,可能部分解释了贷款收益率较22H1及21年下降。公司22年贷款占比同比提升约4pct至49.57％。

   代发业务客群增长显著,增加稳定存款来源,有利于零售业务的开展。公司依托公私联动和板块联动,实现代发业务的跨越式发展,22年新增代发企业户数7179户,较21年同期增长77.48％。代发业务带动新客增长16.08万户,占22年全年新增个人客户数的29.49％。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.49、0.55、0.61元,归母净利润增速为8.95％、11.26％、9.43％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.30元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.00倍(可比公司为0.63倍),对应合理价值为5.38元。因此给予合理价值区间为4.30-5.38元(对应2023年PE为8.79-11.00倍,同业公司对应PE为4.34倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。