飞凯材料(300398):业绩整体稳中有增,产品结构持续优化-2022年年报点评

公司发布2022年年报。报告期内,公司实现营业总收入29.07亿元,同比+10.65％;归母净利润4.35亿元,同比+12.62％;扣非净利润4.33亿元,同比+35.20％;全年销售毛利率39.31％,销售净利率15.26％,同比基本持平。其中,2022Q4单季度实现营业总收入6.67亿元,同比-9.90％,环比+19.32％;归母净利润1.14亿元,同比-1.42％,环比+67.65％;扣非净利润0.89亿元,同比+1.2％,环比+25.35％;单季度销售毛利率39.15％,同比-1.82pct,环比+2.36pct;单季度销售净利率17.30％,同比+1.51pct,环比+5.67pct。

   下游需求提振,紫外固化与医药中间体板块实现收入、毛利率双增长。1)紫外固化:2022年我国光纤光缆建设加速、网络基础设施建设推进加快,叠加集采招标价格向上,我国光纤光缆行业运行整体向好。受益行业景气度上扬,公司紫外固化板块全年实现营业收入6.63亿元,同比+32.94％,毛利率达30.83％,同比+1.52pct。2)医药中间体:2022年随着国内政策边际缓和,行业信心持续向好,该板块全年实现营业收入4.13亿元,同比+54.26％,毛利率达51.76％,同比+2.28pct,其中上半年营收达3.16亿元。在政策的不断优化推动下,上游医药中间体行业有望迎来良性传导,公司医药中间体业务有望继续稳步增长。

   终端消费电子景气下行,期待今年实现恢复性增长。1)屏显材料:受终端消费需求疲软影响,2022年中下旬,国内液晶面板厂平均稼动率降至68.4％。公司屏幕显示材料板块全年实现营业收入12.23亿元,同比-5.88％,毛利率达39.62％,同比-2.73pct。截至2022年第四季度末,供给端控产见效明显,面板供过于求情况大幅缓解,面板价格保持稳定,公司预计2023年面板行业有望迎来恢复性增长。2)半导体材料:公司半导体材料板块全年实现营业收入5.56亿元,同比+0.55％,毛利率达36.21％,同比-2.21pct。短期内,宏观经济景气度上行存在压力,下游消费电子行业复苏受到一定影响;长远来看,国家强力政策支持下,国内半导体产业未来发展向好。

   多条腿走路,打造平台型新材料企业。公司当前在建产能包括4000吨/年紫外固化材料、180吨/年屏幕显示材料、30000吨/年半导体材料、2230吨/年有机合成材料。公司未来将继续秉承"为高科技制造提供优质新材料"的企业宗旨,发展多品种系列材料产品,多项业务共推业绩成长。

   投资建议:公司产能扩张逐步开展,下游需求回暖,看好公司未来成长性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.74/5.70/6.80亿元,现价(2023/4/6)对应PE分别为25X/21X/17X,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游消费电子复苏不及预期;新项目建设进展不及预期。