重庆银行(601963):存款成本改善,业绩有待修复-2022年报点评

投资建议:考虑重庆银行不良压力上升,调整2023-2025年净利润增速预测至6.37％(-5.63pc)/6.21％(-3.91pc)/7.66％(新增),对应EPS1.49(-0.16)/1.58(-0.24)/1.70(新增)元。维持目标价12.41元,对应2023年0.79倍PB,维持增持评级。

   营收和利润表现有待修复。2022年营收同比-7.2％,环比前三季度-1.9％,归母净利润同比+4.4％,主要依赖拨备反哺。其中生息资产规模增长稳定,主要受息差收窄拖累。中收同比降幅收窄,理财业务收入逆势增长,交易性金融资产估值下跌导致其他非息收入降幅明显。

   定期存款成本改善,但净息差明显收窄。2022年净息差为1.74％,同比-32bp,单季环比-39bp,主要受生息资产端拖累。受LPR下行、资本市场波动影响,贷款和证券投资收益率分别-45bp、-24bp。计息负债成本率-9bp,主要驱动因素为同业负债及债券成本降低,此外定期存款成本逆势下行,而Q4行业定期存款快速增长,属实不易。

   资产质量指标有待改善。不良率为1.38％,同比环比均有明显上升。前瞻指标关注率、逾期率和不良生成率均有上行趋势。结构上,对公相对稳定,零售不良率同比+40bp,主要受消费贷款和信用卡影响。拨备反哺利润导致拨备覆盖率同比-62.8％,风险抵补能力下降。

   风险提示:经济下行超出预期;净息差、资产质量超预期下行